退市大年彰顯生態優化 系統性改革亟需趁熱打鐵

　　2019年有18家上市公司退市，創歷史新高。在這些公司中，既有財務類、交易類、重大違法類等“強制退”，也有吸收合并、“出清式”置換等“重組退”，更有“主動退”，多元化退出渠道不斷拓寬。

　　監管部門、地方政府、股東等各方由“不愿退”“不想退”“不敢退”，轉為齊心協力、信息共享、共同化解退市風險，提高存量上市公司質量。

　　這是資本市場今年為落實中央“把好市場入口和市場出口兩道關”重要指示交出的一份沉甸甸的答卷。

　　分析人士認為，隨著監管力度不斷加大、退市制度日臻完善，市場各方對退市在提高存量上市公司質量、優化資源配置方面所起到的積極作用逐漸形成共識。應以新證券法即將實施為契機，深入總結20年來退市監管的經驗教訓，吸收境外主要發達資本市場先進經驗，結合前期科創板退市改革試點實踐情況，盡快系統性地對退市制度進行改革。

　　　A股“新陳代謝”常態化

　　上市公司退市在我國資本市場幾經反復。在本世紀前10年，曾有幾十家公司被強制退市。此后，因各種原因，A股公司退市幾乎絕跡。從境外主要資本市場實踐看，大進大出、吐故納新、優勝劣汰是提高存量上市公司質量根本途徑。

　　“與境外成熟市場相比，我國退市指標體系雖然相對完整，但效果始終不理想。”權威人士指出。監管部門今年開出的“藥方”是保持定力、加強監管、凝聚合力、拓寬渠道。

　　一方面，對通過各種手段“保殼”的公司加大監管力度。例如，對一些上市公司在面值退市過程中忽悠投資者的行為果斷出手。加強市場化約束機制建設，對違規公司絕不手軟，避免信息不對稱和道德風險。

　　今年A股市場化退市卓有成效。在9家強制退市公司中，有6家為“面值退市”，這是投資者對“垃圾公司”用腳投票的結果。隨著監管力度不斷加強，劣質公司可能將被市場加速淘汰。今年以來，“白馬股”和“垃圾股”的股價走勢也說明這一問題。

　　另一方面，監管部門今年加大與地方政府合作力度，主動向地方政府通告風險公司信息，支持地方政府對符合條件的公司通過重組一批、重整一批、退出一批等多渠道實現風險出清。

　　在多方共同努力下，A股退市效率快速提升。從今年這18家公司的退市情況看，有9家公司被強制退市，占比50%。有1家公司通過股東大會決議主動退市，占比6%。有8家公司通過吸收合并、重組上市、出清式資產置換等重組方式退市，占比44%。

　　　退市制度改革卓有成效

　　近幾年來，在現有法律框架下，監管部門持續完善退市制度，改革成效顯現，為后續進一步深化改革奠定良好基礎。

　　“一是建立多元化、市場化的強制退市指標體系；二是建立重大違法強制退市規則體系；三是建立健全主動退市制度；四是建立重新上市制度。”權威人士指出，從實際運行情況看，現行退市制度取得一定成效。市場預期不斷強化，退市常態化漸入人心；退市指標不斷優化，制度體系日趨完備；交易所落實退市主體責任，重大違法強制退市運行平穩。

　　2019年，在設立科創板并試點注冊制背景下，相關退市制度的出臺使A股市場生態發生新變化。“科創板設立財務、交易、規范、重大違法四大類退市標準，改變了以連續虧損為中心的退市指標體系，而是將清除‘僵尸企業’和‘空殼公司’作為著力點，并重點突出市場化程度最高的退市標準——交易類退市標準的作用，充分尊重投資者話語權。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，科創板退市制度示范效應漸顯。

　　新證券法28日在十三屆全國人大常委會第十五次會議閉幕會上表決通過。“目前，如何圍繞科創板退市制度改革總結、完善、推廣相關經驗，是明年要著力開展的重要工作。如果科創板相關經驗能在A股其他板塊落實，相關配套法律制度修改基本完成，那么完善資本市場基礎制度將更進一步。”中國人民大學金融與證券研究所聯席所長趙錫軍表示，隨著A股發行上市常態化，退市制度改革理應同步推進。

　　　改革亟需趁熱打鐵

　　分析人士指出，盡管退市制度改革取得階段性成果，但受制于市場結構、發展階段及配套基礎制度等因素，目前仍需進一步進行改革。隨著新證券法出臺，退市制度改革已獲得根本授權，亟需趁熱打鐵。

　　“以凈利潤為核心的財務類指標易被操控，且并不能完全反映一個企業的優劣，退市流程過長；暫停上市制度需進一步完善，重大違法強制退市實施機制需進一步優化，風險警示制度需予完善。”深交所有關負責人指出，目前，我國退市制度在自身規則體系優化、相關配套制度完善和整體市場環境凈化等方面仍有較大提升空間，應統籌規劃、逐步優化退市制度及相關配套機制。

　　上交所有關人士提出，退市指標與監管目標有所背離，應厘清退市改革脈絡，堅持問題導向。“一是進一步完善以市場邏輯為基礎的財務類和市場交易類退市指標設置，推動市場估值體系合理化，引導加強主動退市；二是可考慮從營業收入、凈利潤、規范運作、信息披露等多個維度，準確甄別‘僵尸企業’‘空殼公司’，打消風險公司市場炒作預期；三是提高退市效率和平穩實施相結合。”上述人士指出。

　　中信建投董事總經理相暉表示，今年以來，各方對這18家公司退市整體反映平穩。這說明，退市常態化已深入人心，這無疑是進一步推動改革最好時機。(記者昝秀麗)