科創(chuàng)板業(yè)績搶眼 基金經(jīng)理重新審視估值體系

　　9月3日，科創(chuàng)板再度上演全線飄紅行情。此前，科創(chuàng)板上市公司上半年業(yè)績表現(xiàn)也完成披露，科創(chuàng)板公司市場占有率、科技研發(fā)投入等情況引來基金機構(gòu)關(guān)注。雖說目前科創(chuàng)板存量博弈的特點仍比較明顯，但不少基金機構(gòu)表示，在科創(chuàng)板運行的過程中，正在審視其估值體系。在傳統(tǒng)的估值方法外，市銷率估值法、企業(yè)價值倍數(shù)估值法，以及綜合考慮科創(chuàng)企業(yè)基本面因素和二級市場表現(xiàn)的市研率估值法等，都是基金機構(gòu)重點實踐的估值方法。

　　　火爆行情再度上演

　　9月3日，科創(chuàng)板再度上演火爆行情。科創(chuàng)板個股全線飄紅，樂鑫科技封于20%的漲停板，沃爾德、安集科技漲幅超過10%。

　　除了科創(chuàng)板個股二級市場持續(xù)火熱的表現(xiàn)外，近期出爐的科創(chuàng)板年中成績單也相當漂亮。上交所信息顯示，作為滬市“新生”，28家已上市科創(chuàng)公司業(yè)績保持高速增長，合計實現(xiàn)營業(yè)收入329.63億元，同比增長18%；實現(xiàn)凈利潤45.60億元，同比增長25%。從行業(yè)情況看，生物醫(yī)藥、高端裝備、新一代信息技術(shù)行業(yè)和新材料等科技創(chuàng)新特征明顯的行業(yè)均實現(xiàn)不同程度的增長，總體發(fā)展態(tài)勢良好。

　　此外，科創(chuàng)板企業(yè)亮眼業(yè)績背后的核心“功底”也得以顯露。資料顯示，科創(chuàng)板業(yè)績高速增長很大程度上受益于持續(xù)的高研發(fā)投入。28家科創(chuàng)公司研發(fā)費用占收入比平均為13%，遠高于傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，顯示出鮮明的“科創(chuàng)底色”。5家公司研發(fā)費用占比超過20%，研發(fā)費用占收入比例最高的3家公司——虹軟科技、航天宏圖、微芯生物，分別達到34%、32%、27%。

　　對于科創(chuàng)板上市公司二級市場的表現(xiàn)，目前多數(shù)市場機構(gòu)認為仍然是存量博弈行情，且存在“降溫”壓力。廣發(fā)證券分析師倪賡認為，科創(chuàng)板“降溫”趨勢將延續(xù)，估值回歸預期拉長，預計中報季后加速分化，當前科創(chuàng)板還存在一定“降溫”空間。對于科創(chuàng)板企業(yè)中期業(yè)績，倪賡則認為，相關(guān)企業(yè)整體業(yè)績較好，充分體現(xiàn)板塊高成長性，整體的研發(fā)投入水平也相對較高。

　　　關(guān)注企業(yè)核心競爭力

　　科創(chuàng)板企業(yè)的中期亮眼業(yè)績和二級市場火熱表現(xiàn)，已經(jīng)挑動了基金機構(gòu)的“心思”，即如何給這些從成長速度快、研發(fā)投入多且已經(jīng)被資金“簇擁”的市場“新生”們估值。“此前是從打新和戰(zhàn)略配售的角度來考量科創(chuàng)板上市公司的估值，背后的策略也相對簡單，打新之后首日賣出。但現(xiàn)在，科創(chuàng)板已經(jīng)進入平穩(wěn)運行階段，如何給這個板塊進行新的定價，是基金機構(gòu)不得不思考的問題。”上海一家基金公司基金經(jīng)理表示。

　　有基金經(jīng)理表示，對于處于初創(chuàng)期的科創(chuàng)板企業(yè)，要關(guān)注企業(yè)的核心競爭力，以及未來盈利能力。企業(yè)的短期虧損并不會影響它的估值，初期需要更多關(guān)注企業(yè)的先行發(fā)展指標，比如通過和競爭對手對比產(chǎn)品是否有進入壁壘、占領(lǐng)市場的速度和份額、下游市場渠道是否具有可持續(xù)性來定性判斷。“具體估值方法上則有PS(市銷率估值法)、PEG(市盈率相對盈利增長比率)、EV/EBITDA(企業(yè)價值倍數(shù))等。”

　　公募基金公司投研人士表示，目前科創(chuàng)板企業(yè)二級市場的估值水平和市值情況都已經(jīng)發(fā)生變化，需要從變化的情況中發(fā)掘相關(guān)個股價值。“市場占有率、企業(yè)研發(fā)投入等都是我們關(guān)注的指標，但是這都需要跟目前高企的股價表現(xiàn)、市值表現(xiàn)結(jié)合在一起看。考慮到市值因素的變化，我們會從市研率等角度來考慮，即觀察研發(fā)投入的時候，也關(guān)注到市值體量，以觀察其持續(xù)成長性。另外，觀察市銷率，還要看企業(yè)的現(xiàn)金流等，以觀察企業(yè)的發(fā)展和擴張是否為良性。”