多重因素合力 7月社融增量平穩回落至1萬億元

　　7月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。其中，非金融企業及機關團體貸款僅增加2974億元。

　　7月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點。

　　⊙記者李丹丹○編輯陳羽

　　央行12日發布的初步數據顯示，7月份社會融資規模增量為1.01萬億元，比上年同期少2103億元，為今年以來的次低值。

　　細剖社會融資的結構可以發現，7月份表內融資、表外融資、直接融資呈現不同走勢：表內融資回落明顯，表外融資呈現負增長且降幅擴大，直接融資則繼續保持高位態勢。表內外融資表現“疲軟”的原因是多方面的，既有中小銀行資產負債表承壓的因素，亦有監管政策導向的影響。

　　　票據減少最為明顯

　　7月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。其中，非金融企業及機關團體貸款僅增加2974億元。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認為，7月新增信貸同比少增的核心問題在于企業信貸回落明顯。究其原因，一方面是由于地產信貸監管強化，沖擊房企信貸；另一方面，存貸款增速差仍然較大，制約了信貸投放，尤其是中小銀行風險事件的后續影響逐漸顯現，負債端逐漸受限。

　　“中小銀行資產負債表受到明顯壓力，信貸擴張受到了顯著抑制，后面會越來越明顯，從信貸結構上能看到四大行和主要股份行的占比越來越高。”一位券商分析師認為。

　　與表內融資同進退的還有表外融資，而且表外融資下滑態勢更為明顯。其中，委托貸款減少987億元，信托貸款減少676億元，未貼現的銀行承兌匯票減少4563億元。

　　實際上，今年上半年，委托貸款和信托貸款持續減緩的勢頭有所收窄，但是7月這兩項融資的降幅再度擴大。市場人士分析，這與近期監管部門的政策導向不無關系。銀保監會相關負責人7月初曾表示，針對部分房地產信托業務增速過快、增量過大的信托公司，銀保監會開展了約談警示，要求這些信托公司增強大局意識，嚴格落實“房住不炒”的總要求，嚴格執行房地產市場調控政策和現行房地產信托監管要求。

　　表外融資中，減少最為明顯的是未貼現承兌匯票，這也是拖累社會融資的主要原因。市場人士告訴記者，1月份票據增量過高，很多6月期的票據會在7月份到期，但在票據監管趨嚴的情況下，票據承兌量下降導致凈增量明顯萎縮。

　　直接融資則對社會融資規模有較大的貢獻度。7月份企業債券凈融資2240億元，非金融企業境內股票融資593億元。

　　　貨幣供應量增速回落

　　7月貨幣供應量增速出現下滑。7月末，廣義貨幣(M2)同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點。

　　此前央行曾多次表示，穩健的貨幣政策要松緊適度，適時適度進行逆周期調節，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。

　　李超認為，7月份M2回落幅度較大。目前央行貨幣政策維持穩健靈活適度，仍著重結構性調節支持民營小微企業，預計后續仍會有針對性的定向降準。對于可能存在的信用收縮風險，央行大概率將通過多措并舉進行對沖。

　　近日央行發布的《2019年第二季度貨幣政策執行報告》指出，下一階段要根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，精準把握好調控的度，加強預期引導，穩定市場預期，繼續靈活運用多種貨幣政策工具組合，平衡好總量和結構之間的關系，發揮各部門的政策合力，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。