A股節(jié)后能否迎新一輪上漲行情？

　　美PMI創(chuàng)十年新低美股集體大跌最新公布的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中生產(chǎn)和需求雙雙出現(xiàn)改善。

　　A股節(jié)后能否迎新一輪行情？

　　10月1日，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月PMI創(chuàng)下十年新低，風(fēng)險(xiǎn)再度升溫。受此影響，美股出現(xiàn)跳水下跌，昨夜美股開(kāi)盤(pán)繼續(xù)下行，道指跌超400點(diǎn)，納指跌近1.5%。

　　然而，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)卻顯示，9月制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍處于榮枯線(xiàn)以下，但整體景氣指數(shù)較上月有所改善，生產(chǎn)需求雙雙改善。這也意味著，在加強(qiáng)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。因此，在資本市場(chǎng)上，A股連續(xù)調(diào)整后，能否走出新一輪上漲值得期待，特別是擁有品牌、技術(shù)、效率以及引領(lǐng)社會(huì)進(jìn)步的新興科技類(lèi)企業(yè)有望脫穎而出。

　　美國(guó)9月PMI為47.8，大幅低于預(yù)期，是2009年6月以來(lái)最低水平，也是ISM美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)第二個(gè)月位于50之下。該指標(biāo)低于50表明制造業(yè)正在萎縮。疊加此前國(guó)債收益率倒掛，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱甚至衰退的擔(dān)憂(yōu)快速升溫，三大股指集體大跌。

　　ISM數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月PMI分類(lèi)指標(biāo)中，新出口訂單指數(shù)僅為41%，是自2009年3月以來(lái)最低水平，特別是2019年7月開(kāi)始的新出口訂單明顯減少。ISM主席TimothyFiore在一份聲明中表示，全球貿(mào)易仍然是最關(guān)鍵的問(wèn)題。而且由于需求不足，ISM行業(yè)的就業(yè)指標(biāo)為自2016年1月以來(lái)的最低水平。同時(shí)，9月新訂單、積壓訂單、原材料庫(kù)存進(jìn)出口等指數(shù)也全面收縮。

　　因此，市場(chǎng)紛紛擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)。比如德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在周二發(fā)表的一份報(bào)告中認(rèn)為，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩沒(méi)有結(jié)束，衰退風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生。

　　另外，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)似乎也不太樂(lè)觀。其中，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值為45.7，創(chuàng)下自2012年10月以來(lái)的最低水平。新訂單終值為43.4，為2012年10月以來(lái)的最低水平。

　　歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令資本市場(chǎng)承壓。中金公司分析師夢(mèng)云指出，全球經(jīng)濟(jì)放緩使得美國(guó)制造業(yè)及企業(yè)資本開(kāi)支較弱，難免對(duì)目前相對(duì)穩(wěn)健的消費(fèi)及地產(chǎn)需求也造成拖累。若這一情形發(fā)生，衰退風(fēng)險(xiǎn)可能顯著攀升。因此，在很多人士看來(lái)，美股市經(jīng)過(guò)連續(xù)十年的上漲之后，也面臨階段性見(jiàn)頂?shù)膲毫Α?/p>

　　值得注意的是，在加強(qiáng)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，狠抓穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期政策落實(shí)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善也讓市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)有更多的期待，有機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，在諸多利好的影響下，A股有望迎來(lái)新一輪上漲。

　　專(zhuān)家觀點(diǎn)

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫：回顧改革開(kāi)放40年歷史，第一輪商品市場(chǎng)開(kāi)放的紅利，加入WTO，經(jīng)常賬戶(hù)開(kāi)放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功躍居全球第二。接下來(lái)對(duì)于轉(zhuǎn)型升級(jí)、第二輪資本賬戶(hù)開(kāi)放的紅利很重要，而且已經(jīng)出發(fā)，也將對(duì)股市、金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)生全方位影響。借鑒日本、韓國(guó)等經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，金融開(kāi)放的紅利，將使股市等中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長(zhǎng)期得到支撐，其中最為受益的是股市。王德倫甚至認(rèn)為，股市有望迎來(lái)歷史上的第一次“長(zhǎng)牛”。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷：反觀全球，不僅發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)衰退跡象，而且印度也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)減速，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻反而在減速過(guò)程中領(lǐng)先全球了。他還指出，當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能應(yīng)當(dāng)主要會(huì)來(lái)自科技進(jìn)步，如信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)。

　　展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)至少能維持中速增長(zhǎng)，中國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)者的地位不可撼動(dòng)。當(dāng)然，在人口加速老齡化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化步入后期的背景下，存量經(jīng)濟(jì)的特征會(huì)越來(lái)越明顯，靠投資刺激的老套路已經(jīng)不可持續(xù)，存量經(jīng)濟(jì)只能靠調(diào)結(jié)構(gòu)，唯有通過(guò)加大改革開(kāi)放、大力發(fā)展高科技，才能戰(zhàn)勝各種困難。

　　如是金融研究院院長(zhǎng)管清友：在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有很多好牌可以打。目前處于存量時(shí)代，分化和集中是大勢(shì)所趨。頭部企業(yè)要做大做強(qiáng)，成為細(xì)分行業(yè)龍頭；腰部企業(yè)要活下去，因?yàn)樘幵诓簧喜幌伦铍y了，上上不去，很容易下來(lái)；腳部企業(yè)很多會(huì)被淘汰，淹沒(méi)在歷史的洪流中。具體表現(xiàn)為頭更大了，腰更細(xì)了，腳更腫了。

　　在這樣的背景下，做企業(yè)的，做投資的，都需要長(zhǎng)期關(guān)注硬核資產(chǎn)。我把硬核資產(chǎn)的特點(diǎn)總結(jié)為：稀缺、標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)定。

　　市場(chǎng)預(yù)測(cè)：科技股回調(diào)后仍有望成為市場(chǎng)主角

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將由人口紅利和資本要素轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步和效率提升上，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征也會(huì)明顯。如房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將逐步回歸，而在擁有技術(shù)和效率優(yōu)勢(shì)的科技領(lǐng)域有望誕生一批盈利能力高的優(yōu)質(zhì)上市公司。今年以來(lái)，A股三大指數(shù)雖然集體上漲，但結(jié)構(gòu)性特征非常明顯，其中，以白酒、調(diào)味品為代表的消費(fèi)股和以半導(dǎo)體、集成電路為代表的科技股表現(xiàn)靚麗。而地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭等周期板塊明顯落后。

　　以房地產(chǎn)為例，今年前8個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積累計(jì)同比降幅再度收窄。不少樂(lè)觀者開(kāi)始看好地產(chǎn)股。招商銀行研究員楊榮成就表示，8月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)變數(shù)是房企迫于融資端收緊的壓力，從而加速推盤(pán)和銷(xiāo)售，但“我們認(rèn)為隨著購(gòu)房者對(duì)于房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期逐漸回落，持幣觀望的情緒可能會(huì)有所蔓延。”

　　與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，消費(fèi)和科技板塊今年以來(lái)受到追捧，特別是科技股。即使上周出現(xiàn)快速調(diào)整，多數(shù)個(gè)股年內(nèi)漲幅也翻倍。

　　截至9月30日收盤(pán)，A股30只百元股中，互聯(lián)網(wǎng)、元器件、半導(dǎo)體、通信設(shè)備以及信息軟件等科技股共15家，占比高達(dá)50%。

　　財(cái)通證券分析師指出，“短期的擾動(dòng)并不會(huì)改變新興產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展方向。”優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股將逐漸步入業(yè)績(jī)釋放期，業(yè)績(jī)向好疊加政策支持，科技板塊調(diào)整過(guò)后仍將迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。根據(jù)同花順ifind系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至9月30日，495家A股上市公司披露了2019年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)喜比例為43.67%。若按照“預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)下限”來(lái)看，計(jì)算機(jī)、通信、電子、食品飲料等行業(yè)高增長(zhǎng)的公司數(shù)量居多。

　　因此，未來(lái)?yè)碛衅放啤⒓夹g(shù)、效率優(yōu)勢(shì)以及引領(lǐng)社會(huì)進(jìn)步的新興科技類(lèi)企業(yè)有望脫穎而出。

　　廣錢(qián)沿

　　驅(qū)動(dòng)力1

　　上市公司盈利能力

　　A股上市公司盈利能力正在改善。今年上半年，全部A股可比上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.40%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.56%。相比今年一季度雖然有回落，但上市公司ROE為9.36%，環(huán)比一季度提升0.06個(gè)百分點(diǎn)。有專(zhuān)家預(yù)計(jì)，今年大規(guī)模減稅降費(fèi)政策實(shí)施，不僅給上市公司送來(lái)“真金白銀”，更促進(jìn)了轉(zhuǎn)型升級(jí)，增厚上市公司業(yè)績(jī)。

　　驅(qū)動(dòng)力2

　　利率及市場(chǎng)流動(dòng)性

　　“利率、流動(dòng)性與股市，雖然宏觀，但關(guān)系較為密切。利率走低，流動(dòng)性充足，股市往往會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。反之亦然。”深圳一位陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)人認(rèn)為，相對(duì)宏觀基本面，利率和流動(dòng)性對(duì)個(gè)股的影響僅次于上市公司盈利能力。

　　“股價(jià)上漲的核心就是有資金去購(gòu)買(mǎi)，利率走低直接降低了資金成本，會(huì)刺激或吸引場(chǎng)外資金入市。但僅是利率下降，并不一定帶來(lái)牛市，如果疊加基本面改善，股市上漲的概率較大。”上述陽(yáng)光私募負(fù)責(zé)人指出。

　　有分析認(rèn)為，從目前趨勢(shì)來(lái)看，貨幣政策持續(xù)性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)M1與M2的增速差值在2019年上升是大概率事件。因此，大盤(pán)指數(shù)也有望維持震蕩上行的走勢(shì)。

　　驅(qū)動(dòng)力3

　　開(kāi)放和改革政策預(yù)期

　　市場(chǎng)對(duì)改革和開(kāi)放的預(yù)期，已經(jīng)成為推動(dòng)股市上漲的重要因素之一，今年密集的開(kāi)放動(dòng)作是否能再次提升市場(chǎng)活躍度值得期待。

　　7月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室宣布11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施。9月10日，國(guó)家外匯管理局宣布，決定取消QFII和RQFII投資額度限制，同時(shí)取消RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制。

　　MSCI、富時(shí)羅素以及標(biāo)普國(guó)際三大指數(shù)均將A股納入。摩根士丹利發(fā)布預(yù)計(jì)，外資被動(dòng)、主動(dòng)流入A股的規(guī)模合計(jì)將達(dá)到700億至1250億美元，遠(yuǎn)高于此前三年350億美元的平均水平。