清華大學國家金融研究院副院長王嫻：構建完善的金融宏觀審慎監管體系仍面臨諸多挑戰

　　中國網財經11月18日訊 今日，2019北京國際金融安全論壇在北京金融安全產業園會議中心召開。會上，清華大學國家金融研究院副院長王嫻表示，由于系統性風險防范的高度的復雜性和艱巨性，構建完善的金融宏觀審慎監管體系仍面臨諸多的挑戰。

　　以下為部分文字實錄：

　　王 嫻：各位領導大家好，我想就國家審慎金融安全體系講幾點意見，剛剛閉幕的十九屆四中全會通過了《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現代化若干問題的決定》，這個決定開辟了中國之治的新境界，也為實現金融穩定體系的建設確立了一個基本的目標，金融宏觀審慎監管以實現金融穩定為總體目標，通過制定宏觀審慎政策，實施宏觀審慎工具維護金融安全，降低和化解系統性風險，提高整個金融體系的穩健性，我們國家已經建立起來了由國務院金融穩定發展委員會、中央銀行和銀行證券保險監管體系為主體，相關國家部委參與的金融宏觀審慎監管體系，但是由于系統性風險防范的高度的復雜性和艱巨性，構建完善的金融宏觀審慎監管體系仍面臨諸多的挑戰。

　　第一個挑戰，剛才各位領導都已經談到了一個非常重要的問題就是信息的復雜性，由于金融本身面臨著非常大的不確定性，這就是構建宏觀審慎監控指標體系的一個復雜性和艱巨性。首先我們知道，系統性風險的監測是非常復雜的一個浩大的工程，宏觀審慎政策的有效的決策和實施，它的前提都是需要及時、準確、全面的掌握系統性風險的累積和相互的關系性，2008年的全球金融危機之后，全球的學術界及監管部門、相關國際組織都建立了對系統性風險的理論和監測指標體系大量的研究，但是到目前為止已經取得的成果是否能夠有效的監測系統性風險的防范，學界、理論界、實踐界都認為還需要檢驗。

　　系統性風險的復雜性源自于系統性風險的內生性，從實踐來看金融工具與實體經濟的聯系，以及金融市場本身所具有的順周期性以及他們受到沖擊之后的反應和影響以及恢復的非對稱性使得金融系統風險一旦發生，它的傳染的路徑和傳染的速度以及傳染的影響面都很難以預先的評估，這就使金融系統性風險的監測和防范具有非常大的難度。

　　第二，系統性風險的風險源和觸發機制具有非常大的隱蔽性，系統性風險往往會在一個非常隱蔽的機構/環節被觸發，風險一旦被觸發就可能通過系統性金融機構、金融資產的拋售、預期的變化等等途徑迅速的傳播和蔓延并影響到實體經濟，舉個例子今年5月24日監管當局接管了包商銀行之后，盡管當局采取了非常謹慎的措施對個人客戶和五千萬元以下的對公和同業機構客戶的本息給予了百分之百的全額保障，但是接管之后這種還是對銀行間市場產生了一定的影響，之后銀行間市場的利率出現了較大的波動，城市商業銀行、非銀行金融機構也就受到了很大的影響。全球金融危機之后，全球對金融危機的一個重要反思的結論是“金融安全網也就是我們這兒講到的存款保險制度以及監管部門對于危機金融機構的救助，所引發的道德風險，大家都認為這是危機發生的一個重要的根源”而大而不能倒的問題，也成為了危機之后宏觀審慎監管一個重要的問題。但是剛才講到5月24日接管包商銀行這么一個中型銀行卻對銀行間市場造成這么大的沖擊，這確實是需要我們對中國金融體系所存在的一些特殊的結構以及中小商業銀行的業務模式，可能對我們未來系統性風險的影響進行深入的研究。

　　第二個問題，我想講的就是宏觀審慎監管的目標，它實際上也與貨幣政策、微觀審慎監管的目標本身具有一致性，但是也存在一定的矛盾。

　　理想的監管部門的設置應該是這樣的，一個政策目標由一個職能部門來行使，這樣各個職能部門可以各司其職，也就可以強化對各個部門職責履行的監督以保證監管的效率，但是這只是一種理想化的設計，現實中并不存在這樣的情況，金融監管與各個金融監管主體他們的政策目標之間不可能建立一種一一對應的關系，一個部門可能有多個政策目標，比如說我們的中央銀行可能有穩定貨幣的政策目標，目前也有宏觀審慎監管的政策目標。那么一個金融監管的工具可能它的實施也可能會對其他金融監管部門的目標產生影響。

　　舉個例子來說，著眼于貨幣穩定的貨幣政策，它當然是可以促進宏觀金融體系穩定的。但是宏觀審慎政策的實施也是有助于貨幣政策目標實現的。微觀審慎監管的目標是旨在維護個體金融機構的穩健性，防止其倒閉所產生的外部性，這個當然是宏觀審慎的最重要的基礎。但是這些目標之間實際上也是存在著矛盾沖突的，貨幣穩定并不必然保證金融體系的穩定，因為這是剛才我講到的，金融體系它存在著順周期性，貨幣政策的實施并不必然保證宏觀審慎目標的實現。比如說2008年的美國的金融危機之后，為了阻斷風險的蔓延，美國對很多的大型金融機構采取了救助的措施，這就形成了危機之后更大的大而不能倒的金融控股集團，這可能會埋下新一輪金融系統性風險的隱患。

　　再例如，日本在安倍經濟學實施的過程中，它的金融監管當局要求金融機構為中小企業發放更多的貸款，達到增長的目標，但是這可能也會埋下金融系統性風險的隱患。

　　第三，我想講的就是在新的環境下，中國宏觀審慎監管體系應該以一種什么樣需要注意一些什么樣的問題，使它建立更加穩健的宏觀審慎監管體系。我們知道四中全會提出來“堅持和完善中國特色社會主義行政體制，構建職能明確、依法行政的政府治理體系”這當然也是構建宏觀審慎監管的一個基本原則，宏觀審慎監管體系它要高效的運行，就必須是一個各個部門之間職責明確而且可以協調配合的機制。2017年國務院金融穩定發展委員會成立，2019年又進一步明確了中央銀行的宏觀審慎監管職能，今后，我想四中全會所提出來的“以推動國家機構職能優化協同高效為著力點，按照宏觀優先的原則”在這兒我特別想強調的就是要建立宏觀優先的原則，在宏觀優先原則的指導下，優化宏觀審慎的決策執行和監督體系。我剛才講到了，因為各個政策的目標可能會發生沖突的時候要以宏觀優先為原則做出權衡選擇，同時還要使宏觀審慎機構設置更加科學，職能更加優化，職責更加協同，要建立健全協調配合機制，防止政出多門、政策相互抵消，這也是四中全會提出的要求。

　　第2點我想強調的就是，要保證宏觀審慎部門的監管資源，任何一個監管職能的實施都需要有監管資源的配合，這個毋庸置疑，我們知道宏觀審慎監管的風險，監管的資源包括兩個大的資源，一個是人力資源，一個是信息資源。信息資源剛才很多領導都已經提到了，我們剛才也講到系統性風險的監測難度也在于監管的信息分布在不同的監管部門甚至是政府的職能部門，這就需要打破部門之間的壁壘，打破信息孤島建立信息共享，這個共識大家都已經達成了，但是除了我們講的硬信息以外，宏觀審慎監管還有一個軟信息。

　　所謂的軟信息就是無法用一個硬的物理的介質，剛才忠民理事長講的物理的介質存儲這些信息，這些信息其實存儲在一線監管人員或者監管政策決策者頭腦中的信息，因為當危機發生的時候，我需要去判斷這個危機將蔓延到什么程度、將以什么樣的路徑傳播，這需要監管人員及時的會商，來形成監管的對策。所以這就需要宏觀審慎部門及時的調配相應的監管資源來迅速的做出決策，這個監管資源的保證不僅是一個協調機制的問題，也是需要 我們宏觀審慎資源所需要的資源調配和征集的制度化、機制化的問題。

　　我就講這么一點意見，供大家批評指正，謝謝！