“虧損王”*ST鹽湖的自救之路：剝離資產“好壞分離” 破產重整欲規避退市

　　“公司轉增股本稀釋了現有股東權益保障了債權人利益。”*ST鹽湖有關人士認為。但機構并不認同。

　　因一筆400余萬的欠款而邁入重整進程的*ST鹽湖(000792.SZ)，再一次讓市場震驚。

　　1月11日晚，*ST鹽湖發布了2019年業績預告，預計全年歸母凈利潤的虧損區間為-432至-472億元。這個數據刷新了市場記錄，很可能成為A股史上虧損最嚴重的一個案例。

　　*ST鹽湖解釋，業績造成虧損的主要原因是破產重整進程中因資產處置預計產生的損失，初步預計對利潤的影響金額約417.35億元。該事項屬非經常性損益。

　　事實上，去年9月30日青海省西寧市中級人民法院裁定受理*ST鹽湖破產重整一案，目前*ST鹽湖已披露重整計劃草案。最新的進展則是，1月17日，債權人將針對重整計劃分組表決。

　　“現在公司在做的事情就是確保債權人的利益。在保證公司活下來，并且維持良好運營的情況下把事情圓滿解決，才是對各方都有好處的。”1月13日，*ST鹽湖一位有關人士告訴21世紀經濟報道記者。

　　重整曲折路

　　事實上，*ST鹽湖重整的原因，僅是一筆約439萬元的欠款。而對比當時賬面尚有逾7億元資金的*ST鹽湖來說，不選擇清償債務而是破產重整，著實讓市場不解。

　　以至于在整個重整過程中，關于*ST鹽湖逃廢債的質疑聲不斷。

　　在隨后的說明中，*ST鹽湖指出，不選擇償付而是申請破產是因為賬面雖然有現金，但由于已有眾多債務逾期無法清償、司法凍結等原因，鹽湖股份并無權自由使用，同時由于公司銀行賬戶凍結、無法正常生產經營、沒有新的融資等原因已經無法產生持續穩定的現金流。

　　至于在尚未達到資不抵債的情況下即進行破產重整，則是因為資不抵債并非是法院裁定企業進入重整程序的唯一條件，法院是以“無法清償到期債務且明顯缺乏清償能力”為由而裁定重整。

　　在市場爭議中，*ST鹽湖的重整草案已經落地。

　　該方案指出，以鹽湖股份公司現有總股本27.86億股為基數，按每10股轉增9.5股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增26.47億股股票。轉增后，鹽湖股份公司總股本將增加至54.33億股。

　　這部分轉增所得股票不向原股東分配，約25.76億股轉增股票用于向債權人抵償債務；剩余約7075.18萬股轉增股票由擬處置資產的承接方有條件有償受讓，受讓對價優先用于支付重整費用和清償部分債務。

　　另據一位機構人士透露的重整計劃中的債權受償方式，普通債權以債權人為單位，每家債權人50萬元以下(含50萬元)部分由鹽湖股份在重整計劃執行期限內依法以現金方式一次性清償。

　　而50萬元以上的部分，非銀行類債權可選擇留債或者以股抵債的方式受償。留債方式有四種，分別按照不同比例保留債權金額并在一定期限內清償，以股抵債則是按照13.1元/股的抵債價格獲得相應數量轉增股票。

　　不過部分機構人士依舊不樂觀。“重組方案減記了債務，侵害了債權人利益，債權人持有的債權被打折，反而增厚了股權人利益。”北京某私募債券基金經理表示。

　　根據披露，截至2020年1月8日下午6時，共有1111家債權人向管理人申報債權，申報金額約為人民幣485.88億元。截至同日，管理人初步審查確定的債權金額約為人民幣450.17億元。

　　1月17日，鹽湖股份重整案第二次債權人會議即將分組表決的《青海鹽湖工業股份有限公司重整計劃(草案)》，結果仍需關注。

　　“債權人如果反對意見比較大的話，肯定會影響公司的重整進程。債權人希望百分之百額度都不欠，全額清償，但也要考慮鹽湖現在的情況。至少公司是在確保債權人的利益，轉增股本是在稀釋現有股東的權益，現在的做法是保障了債權人利益。”前述*ST鹽湖人士認為。

　　在其看來，“鹽湖走到這一步確實有這樣那樣的問題，但出現問題了總要去解決。破產清算是一個不負責任的做法，在保證公司活下來的情況下，去把這件事做成，才是對大家都有好處的。作為一個地方國企，鹽湖在鉀肥行業的重要性依然存在。”

　　或將暫停上市

　　2019年預虧后，*ST鹽湖面臨的危機還有被暫停上市。

　　此前，*ST鹽湖2017年度、2018年度連續兩個會計年度經審計的凈利均為負值，股票已于2019年4月30日起被實施退市風險警示。

　　若公司2019年年度經審計的凈利潤仍為負值，根據相關規定，自公司披露年度報告之日起，深圳證券交易所將對公司股票及其衍生品種實施停牌，并在停牌后十五個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。

　　根據披露，2019年*ST鹽湖的虧損依然來自鹽湖鎂業和海納化工以及化工分公司的部分。

　　鹽湖鎂業2019年1至10月虧損約31億元，海納化工2019年1至10月虧損約8億元。化工分公司因受天然氣供給影響，2019年全年虧損約8.62億元。

　　而主業氯化鉀，以及子公司藍科鋰業碳酸鋰的生產保持穩定。

　　其中氯化鉀產量較2018年同期大幅增加，氯化鉀產量563萬噸，2018年產量483萬噸；報告期銷量453萬噸，2018年銷量468.8萬噸，銷售價格同比有所上升。碳酸鋰產量1.13萬噸，2018年產量1.1萬噸；銷量1.13萬噸與2018年持平。

　　事實上，將鹽湖鎂業、海納化工、化工分公司巨虧的部分剝離，也是*ST鹽湖破產重整工作的重要內容。

　　但處置過程卻波折不斷。在去年11月以來將近2個月的持續公開拍賣過程中，這一資產包進行了六次拍賣均流拍。

　　根據此前約定，如管理人后續繼續采取公開拍賣或協議轉讓的方式處置鹽湖股份資產包，且無其他主體愿意以超過30億元的價格通過參與第六次拍賣或者協議受讓方式受讓鹽湖股份資產包的，青海匯信資產管理有限責任公司(下稱“匯信資產管理”)將以30億元的價格受讓鹽湖股份資產包。

　　工商資料顯示，匯信資產管理的控股股東為海西州國有資本投資運營(集團)有限公司，該公司股東為海西蒙古族藏族自治州國有資產監督管理委員會。

　　“至少現在來看，公司把不良資產剝離出去以后，上市公司層面的盈利能力較以往會更強。目前來看2020年要暫停上市了，但公司鉀肥業務每年都是創收，把這幾家虧損的公司剝離以后，就沒有那么多的債務了，依靠鉀肥業務依然可以盈利。目前來看也不會走到退市這一步。”*ST鹽湖有關人士表示。

　　就在*ST鹽湖發布業績預報之后，1月13日，深交所也下發了關注函，要求公司就相關事項進行核查。

　　其中就包括說明初步測算預計資產處置損失約417.35億元的具體測算過程，論證此次資產處置導致大額資產減值的必要性和合理性；說明其他8家股東主張公司回購鹽湖鎂業股份以及公司向國開基金回購鹽湖鎂業股份的依據；量化分析并結合公司氯化鉀、碳酸鋰業務等對業績影響，論證公司此次資產處置后，是否具備可持續的經營和盈利能力等。