*ST華業(yè)申請豁免退市“情況特殊”值得同情 但規(guī)則不可破

　　遭受合同詐騙導(dǎo)致觸發(fā)面值退市，在道義上值得同情，但規(guī)則的剛性不容褻瀆。而且，遭遇如此大額的合同詐騙，未必不是公司內(nèi)控能力的缺失，難保以后不會再遭遇“情況特殊”。

　　11月20日，觸發(fā)面值退市條件的*ST華業(yè)表示，已向交易所遞交了申請豁免退市的相關(guān)材料，這在A股市場尚屬首例。

　　*ST華業(yè)總經(jīng)理鐘欣認(rèn)為，公司申請豁免的理由是存在“特殊情況”：“*ST華業(yè)觸發(fā)面值退市，很大程度上與規(guī)則不完善導(dǎo)致公司受限、偵辦保密要求導(dǎo)致市場信息不對等有關(guān)。”

　　按照退市相關(guān)規(guī)定，“面值退市”會留出15個交易日作為緩沖，觸發(fā)退市的公司有申辯機(jī)會。因此，申請豁免是*ST華業(yè)的合法權(quán)利。不過，筆者認(rèn)為，公司“情況特殊”背后并不特殊，目前的股價是市場對*ST華業(yè)風(fēng)險不確定性的一種投票機(jī)制。公司不應(yīng)該寄希望于監(jiān)管方能夠酌情考慮“突破規(guī)則”，而是應(yīng)該尊重市場規(guī)則，在市場規(guī)則之下尋求“自救”，比如拿出實(shí)際利好提振股價。

　　申請豁免退市，公司真的無辜？從申請豁免的理由看，*ST華業(yè)認(rèn)為，市場規(guī)則是希望清理資本市場不良的企業(yè)，而公司是由于陷入了合同詐騙案，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能收回，因此不屬于不良企業(yè)，希望市場不要錯殺。

　　華業(yè)資本陷入財務(wù)危機(jī)，“蘿卜章”事件只是導(dǎo)火索。除了去年9月其子公司投資的應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期，今年4月底，*ST華業(yè)發(fā)布2018年年報，凈利潤虧損60多億，還被會計師事務(wù)所出具了“無法表示意見”的審計報告，除了公司及子公司應(yīng)收賬款債權(quán)投資涉嫌被合同詐騙，審計報告還指出了其子公司涉及未經(jīng)審批的擔(dān)保訴訟、持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性的問題，導(dǎo)致公司被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

　　不管是債權(quán)債務(wù)人“和諧式公告”、高管停薪自救，還是如今的破產(chǎn)和解公告，華業(yè)股價跌破一元，并非如此無辜。其所謂的“特殊情況”背后，其實(shí)是公司經(jīng)營存在問題，比如風(fēng)險控制不足，資產(chǎn)處置不善、監(jiān)管體系不嚴(yán)等，才觸發(fā)了財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致公司出現(xiàn)經(jīng)營不確定。

　　市場規(guī)則的“遵循”與“突破”，監(jiān)管部門如何抉擇？

　　*ST華業(yè)方表示，公司申請豁免退市，就是不想留下任何遺憾，并非想“侵犯規(guī)則”，而是希望監(jiān)管方能夠酌情考慮“突破規(guī)則”。

　　我國“一元退市”法則自2012年開始施行，這項(xiàng)規(guī)則將垃圾股公司的退市“決定權(quán)”交由投資者，投資者通過“資本投票”的方式?jīng)Q定公司的去留。目前，*ST華業(yè)股價已經(jīng)跌破一元，這個完全是市場投票的結(jié)果，而*ST華業(yè)作為規(guī)則下的“玩家”，此時最合適的做法其實(shí)應(yīng)該是“遵守規(guī)則”。

　　雖然，遭受合同詐騙導(dǎo)致觸發(fā)面值退市，在道義上值得同情，但規(guī)則的剛性不容褻瀆。而且，遭遇如此大額的合同詐騙，未必不是公司內(nèi)控能力的缺失，難保以后不會再遭遇“情況特殊”。

　　對監(jiān)管部門來說，作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，必須確保規(guī)則的權(quán)威性，如果“突破”規(guī)則，同意“豁免”，那相當(dāng)于是否定并替代市場投票，這明顯違背了市場主義的原則。假設(shè)，一旦開了這個豁免先例，事實(shí)上就相當(dāng)于給公司類似“蘿卜章”事件提供了免死金牌，這對于整個資本市場和債券市場的監(jiān)管都是極其不利的，而對投資者而言也是極為不公平的。監(jiān)管部門并無“突破規(guī)則”的權(quán)力。

　　不過規(guī)則是需要在瞬息萬變的資本市場中不斷完善，A股市場化退市潮流向前奔涌之下，*ST華業(yè)的最后自救會否奏效，仍有待監(jiān)管給出答案。對于監(jiān)管部門而言，是不是特殊情況，怎么定義特殊情況，都有待進(jìn)一步確定。竊認(rèn)為不論最后的結(jié)果是什么，尊重市場規(guī)律，尊重消費(fèi)者理性選擇的投票權(quán)，是監(jiān)管部門應(yīng)該堅守的最基本的底線。

　　最新的監(jiān)管思維無不向強(qiáng)化退市、尊重市場轉(zhuǎn)向，因此可以預(yù)見*ST華業(yè)的“情況特殊”豁免理由過于牽強(qiáng)，除非是有更實(shí)錘的證明，比如涉案資產(chǎn)出現(xiàn)確定性轉(zhuǎn)機(jī)等，抑或通過其他符合市場規(guī)則的辦法提振投資者信心，否則難逃退市的命運(yùn)。