東旭光電債務違約調查：一場金融抽貸引發的多米諾效應

　　東旭光電債券違約事件持續發酵，被視為“2019年年終大雷”。11月19日，證券時報記者趕赴位于北京西城的東旭集團辦公地實地探營，東旭光電債務違約的更多原因逐步浮出水面。

　　東旭光電負責人丁一(化名)對證券時報記者表示，公司未能如期兌付應付利息及相關回售款項，與公司資金暫時出現短期流動性困難有關；而流動性困難的直接導火索，則來自于金融機構一筆20億元規模的抽貸行為。東旭光電流動性瞬時緊縮。

　　東旭光電債務違約，可以視為這家近年來一直在質疑聲中前行的公司相關風險的一次集中暴露。可以預見，它大概率將引發公司后續融資、運營等多層面的多米諾效應。在東旭方面看來，這折射出民營企業融資難、融資貴問題依然待解。不過也有業內專家表示，東旭違約表明，在中國經濟結構調整和金融生態變局之下，部分企業此前風險可能潛藏，未來則有可能加速暴露。

　　值得注意的是，19日早間，東旭光電和東旭藍天“閃電”祭出石家莊國資接盤的消息，未來“東旭系”能否向死而生、徹別質疑，仍有待時間給出答案。

　　30小時，經歷了什么？

　　從東旭光電爆出債務違約，至記者發稿，已經整整過去了30個小時。由于事發突然，這段時間內，忙于開會溝通、商討應對方案成為東旭光電和控股股東東旭集團管理層的第一任務。

　　“我是(18日)下午得知東旭光電債務違約一事的，從昨天收盤開始，我的電話就被打爆，包括投資人、媒體、監管機構等各方面在內，我都要進行溝通。一直到(19日)凌晨3點，我才下班回家。”丁一對證券時報記者表示。

　　東旭光電逾37萬戶股東，則更為焦躁。截至2019年三季度，中證金、基金專戶、北上資金都已成為東旭光電前十大流通股股東。在東旭光電“股吧”中，早已充斥著“康得新第二”“在雷區碰雷”，甚至“騙子公司”等判斷，不少回復時間都定格在凌晨時分。

　　東旭高管及部分基層員工，也幾近通宵無眠。“上清所是23點之后才發布公司第一期中期票據違約公告的，按照流程，只有在上清所發布公告后，上市公司才能發布相關公告。因此大家都在一邊等待一邊商量應對方案。”

　　回看可知，上清所發布違約公告是在18日深夜。公告顯示，“11月18日是16東旭光電MTN001A、16東旭光電MTN001B的投資人回售行權執行日及付息日。截至今日日終，我公司仍未收到東旭光電支付的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。” 統計顯示，兩債券共計涉及待兌付資金超過20億元。

　　東旭光電公告則是定格在了19日早間。公告顯示，“由于資金暫時出現短期流動性困難，致使上述兩個品種未能如期兌付應付利息及相關回售款項。”

　　為何183億<20億？

　　在相當長的一段時間內，東旭光電被視為白馬股，本次違約一出，便引起市場嘩然。“現在東旭涌上了風口浪尖。”東旭光電某部門中層管理人員方磊(化名)對證券時報記者表示。

　　嘩然聲中，最為市場所不解的是，東旭光電2019年三季度賬面上還坐擁183億元的貨幣資金，為何四季度才過去一半時間，突然之間連20億元債務都支付不起呢？

　　通過A股爆雷案例來看，市場對此主要有兩種負面猜測：要么巨額賬面貨幣資金被挪用，要么涉嫌財務造假。而這兩點猜測，又都與東旭光電近年來財務報表持續出現的“大存大貸”現象密切相關。

　　數據顯示，2018年底東旭光電貨幣資金為198億元；2019年一季度上升至218億元，在所有A股公司中排名升至84位。

　　同時東旭光電“大現金”與“大負債”并存，其中去年有息負債已經高達204億元。

　　對于“存貸雙高”現象，深交所今年5月曾專門給東旭光電下發過問詢函。東旭光電曾詳細披露了存款資金構成：公司貨幣資金198億元中，募投項目專用資金84億元，日常經營中的信用證及承兌匯票保證金、定期存單以及質押存單、保函保證金總共占用49億元，上述兩部分資金均為不同程度的受限資金。

　　貸款方面，公司有息貸款金額包括長短期借款和有息債券總共204億元，2016年至2018年資產負債率為52.29%、53.11%、53.95%，平均資金成本約為5.23%，處于行業平均水平。

　　對于這一回復，會計師、獨董、保薦機構曾一齊進行過正面“背書”。而東旭光電方面當時也曾對記者明確表示：“前述數據表明，東旭光電不會因為‘存貸雙高’而對企業的日常經營帶來風險，這是東旭光電不同于問題公司的本質差別。”

　　那么，本次債務違約是否與“存貸雙高”問題持久未解有關呢？

　　在19日采訪中，丁一的解釋是，“存貸雙高”與產業屬性有關；雖然公司現金余額較大，但可用的流動資金并不多。

　　“東旭光電主營業務屬于資金密集型的制造業，本身就需要大量資金進行沉淀，以便進行設備儲備、技術儲備。另一方面，公司即便有大額賬面資金，掰開揉碎之后，除了受限資金之外，可用的流動資金并不多