力帆股份挪用定增款后爽約 待償債務超可用資金10倍

　　新浪財經(jīng)訊 12月18日，力帆股份公告無法按期歸還用于補充流動資金的募集資金。公司稱使用前次非公開發(fā)行股票閑置募集資金44892萬元暫時補充流動資金中37892萬元已于2018年7月6日到期，因流動資金比較緊張，暫時無法歸還至募集資金賬戶。

　　此外，公司還公告有6000萬元將于2020年4月13日到期，因募集資金賬戶已被凍結(jié)，是否能如期歸還也存在一定不確定性。待資金壓力有所緩解時，盡快歸還暫時補充流動資金的募集資金。

　　今年10月，有媒體曾報道“獵豹汽車、眾泰汽車、華泰汽車、力帆汽車四家車企年底將進入破產(chǎn)程序，預計涉及上下游汽配供應商產(chǎn)業(yè)鏈合計約500億元壞賬”。力帆股份隨即發(fā)布澄清公告，稱情況不屬實，沒有破產(chǎn)計劃，不過同時也表示公司負債較高，資金流動性壓力較大，將積極采取多種應對措施降低風險。

　　那么，公司目前債務和流動性壓力究竟大到什么程度，破產(chǎn)傳聞又是否空穴來風呢？

　　11月銷量暴跌92% 銀行持股或成含金量最高的資產(chǎn)

　　力帆股份主要從事發(fā)動機、摩托車和汽車的生產(chǎn)、銷售。從資產(chǎn)端的角度看，今年三季度末，公司總資產(chǎn)227.86億元，凈資產(chǎn)也達到49億元，資產(chǎn)狀況似乎與“破產(chǎn)”傳聞相去甚遠。不過，公司的資產(chǎn)質(zhì)量或許令人堪憂。

　　中報顯示，力帆股份全部資產(chǎn)中，無形資產(chǎn)為13.80億元，其中“整車設(shè)計開發(fā)及其他”項占比最高，達到7.67億元。也就是說，公司將用于設(shè)計開發(fā)的支出進行了大量資本化處理。

　　此外，截至今年年中，公司賬面存貨18.84億元，其中庫存商品項占比最大，達到8.76億元，同時減值為2.88億元。也就是說，公司出現(xiàn)了較為嚴重的乘用車、摩托車等產(chǎn)成品積壓。

　　而與此同時，根據(jù)最新披露的產(chǎn)銷快報，今年11月，力帆股份傳統(tǒng)乘用車銷量僅73臺，同比下降98.59%，新能源汽車銷量441臺，同比下降67.67%，兩者合計同比下跌幅度高達92%。1-11月，公司傳統(tǒng)乘用車和新能源汽車銷售累計跌幅也分別達到了74.97%和65.78%。

　　考慮到公司主要產(chǎn)品目前的銷售狀況，已計入無形資產(chǎn)的設(shè)計開發(fā)支出和存貨的資產(chǎn)中，到底有多少水分值得斟酌。

　　值得一提的是，新浪財經(jīng)注意到，力帆股份目前擁有約55億元的長期股權(quán)投資賬面余額，其中最有價值的當屬持有的港股上市公司重慶銀行股份。

　　根據(jù)公開資料，力帆股份直接持有1.3億股重慶銀行股份，占比4.14%；通過子公司重慶力帆實業(yè)（集團）進出口有限公司的全資子公司力帆國際（控股）有限公司，持有1.65億股重慶銀行股份，占比5.28%。公司直接和間接持有重慶銀行合計9.4%的股權(quán)。

　　按重慶銀行目前145億港幣（合130億元）的市值估算，力帆股份所持股份價值約12億元。無論從價值的公允性，還是變現(xiàn)的難易程度看，或都算的上是公司現(xiàn)有“含金量”最高的資產(chǎn)。

　　一年內(nèi)待償債務超可用資金10倍 昔日納稅大戶成“困難戶”

　　從資金鏈的角度看，力帆股份目前承受的壓力更為明顯。

　　今年三季度末，公司持有貨幣資金25.74億元，不過其中被票據(jù)、信用證、借款等各類保證金大量占用，可用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅8.6億元。

　　另一方面，期末公司短期借款90.09億元，一年內(nèi)到期的非流動負債23.65億元，未來一年應償還的有息債務高達114億元，是同期賬面可用資金的約13倍。即使考慮年報披露的3億元借款保證金，一年內(nèi)應償還的有息債務也高達可用資金的10倍以上。

　　公司現(xiàn)金流更是入不敷出。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2012年至2019年前三季度，力帆股份僅2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流小幅流入5700萬元，其他年份均大幅凈流出，合計流出金額高達49.34億元。其中，2012年至2017年，公司凈利潤持續(xù)為正而經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，兩者長期呈現(xiàn)顯著背離。

　　正是由于對資金的渴求，今年7月，公司基于產(chǎn)品市場環(huán)境和企業(yè)未來發(fā)展的考慮，終止了2014年即已定增完成的“汽車新產(chǎn)品研發(fā)”項目，并將該項目尚未使用完畢及已完成投資募投項目的共同節(jié)余募集資金總計4.49億元全部永久補充流動資金。

　　新浪財經(jīng)注意到，作為一家重慶本地的民營企業(yè)，力帆股份曾十多次入選中國企業(yè)500強，也是重慶當?shù)囟嗄甑募{稅大戶。不過，如今的力帆已儼然成了政府的“包袱”。

　　今年前9個月，公司凈虧損高達26億元，而獲得的政府補助已超過4000萬元。此外，政府在“輸血”公司的同時，還專門成立了債委會，幫助緩解力帆的債務問題。

　　值得注意的是，2018年，力帆股份出售乘用車項目生產(chǎn)基地，取得33億元的轉(zhuǎn)讓收入，隨后又將所持重慶力帆汽車有限公司100%股權(quán)以6.5億元的價格轉(zhuǎn)讓給重慶新帆機械設(shè)備有限公司，受讓者為北京車和家的控股子公司。

　　通過賣地和賣汽車生產(chǎn)資質(zhì)，力帆股份全年得以勉強盈利。而實際上，公司已連續(xù)三年又三個季度處于扣非凈利潤虧損的狀態(tài)。

　　今年前三季度，公司凈虧損超過26億元，賣無可賣之下，力帆已難逃全年巨虧的局面。

　　年屆80的尹明善可能無論如何不會想到，希望借助新能源汽車的賽道實現(xiàn)“彎道超車”，在業(yè)務轉(zhuǎn)型后短短4年時間，不僅未能實現(xiàn)“超車”的愿望，反而陷入更深的泥淖，難以自拔。

　　（公司觀察 文/昊）