“存貸雙高”致“紙上富貴” 東旭光電資金受困求援石家莊國資

　　身陷債券違約風(fēng)暴眼的東旭光電（000413.SZ）再度申請(qǐng)延期回復(fù)深交所問詢函。

　　25日晚間，東旭光電發(fā)布公告稱，鑒于公司旗下子公司達(dá)120 多家，銀行賬戶多達(dá)千余戶，涉及銀行多，地域廣，短期內(nèi)無法完成對(duì)全部銀行的資金存儲(chǔ)情況核查，為了保證本次回復(fù)文件內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，公司向深圳證券交易所再次申請(qǐng)延期回復(fù)。

　　此次申請(qǐng)，東旭光電并未明確具體回復(fù)時(shí)間，只表示“將在全部情況核查完畢后及時(shí)向深圳證券交易所報(bào)送書面回復(fù)材料并及時(shí)履行信息披露義務(wù)”。

　　11月19日早盤開始前，東旭光電、東旭藍(lán)天（000040.SZ）雙雙發(fā)布停牌公告。隨后，東旭光電宣布債券違約，在遭金融機(jī)構(gòu)抽貸的同時(shí)又面臨多年積累下來的“存貸雙高”，資本的馬車似乎駛到懸崖邊緣。

　　當(dāng)日，深交所立馬下發(fā)問詢函，要求公司說明貨幣資金的情況，以及賬面存在大額貨幣資金卻不能如期兌付的原因。22日，東旭光電稱由于問詢函涉及的工作量較大，且部分問題需要中介機(jī)構(gòu)核查，公司申請(qǐng)延期至11月25日回復(fù)。

　　連日來，時(shí)代周報(bào)記者多次致電東旭光電并發(fā)去采訪提綱，詢問公司財(cái)務(wù)狀況及應(yīng)對(duì)方案，但截至發(fā)稿并無回復(fù)。

　　從康得新(*ST康得，002450.SZ)到東旭光電，2019年，白馬股爆雷不斷之際，監(jiān)管部門亦多舉措推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。

　　11月14―15日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿赴浙江調(diào)研，在召開上市公司座談會(huì)時(shí)就指出，把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重中之重。

　　11月24日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新告訴時(shí)代周報(bào)記者： “過去30年，我們大部分時(shí)間都在做資本市場(chǎng)的架構(gòu)，從無到有的規(guī)模擴(kuò)張，是粗放式的發(fā)展。現(xiàn)在基本制度搭建已經(jīng)基本完成，市場(chǎng)規(guī)模也擴(kuò)張到一定水平，應(yīng)該從高質(zhì)量發(fā)展的角度，進(jìn)一步完善基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量和投資者素質(zhì)。”

　　紙上富貴

　　根據(jù)東旭光電公告，由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，致使兩只債券未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)，包括“2016 年度第一期中期票據(jù)（品種一）”（債券簡(jiǎn)稱：16 東旭光電 MTN001A，債券代碼：101659065）和“2016 年度第一期中期票據(jù)（品種二）”（債券簡(jiǎn)稱：16 東旭光電MTN001B，債券代碼：101659066）。

　　上述兩只債券均在2016年發(fā)行，“16 東旭光電 MTN001A”的發(fā)行規(guī)模為22億元，應(yīng)付本息合計(jì)19.69億元，“16 東旭光電 MTN001B”的發(fā)行規(guī)模為8億元，應(yīng)付利息0.41億元。

　　問題在于，從財(cái)報(bào)上看，東旭光電并不缺錢。2019年三季報(bào)中，公司披露的貨幣資金有183.2億元，逾期債券應(yīng)付的本息不到28億元，僅占15%。

　　11月24日，安信融投資合伙人步日欣告訴時(shí)代周報(bào)記者，債券到期無法兌付，肯定是現(xiàn)金流出了問題，公司180億元貨幣資金很有可能已被占用。

　　“公司前期企業(yè)對(duì)外投資、業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏太快，占用了大量資金，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，金融結(jié)構(gòu)銀根緊縮，企業(yè)資金出現(xiàn)流動(dòng)性問題是普遍現(xiàn)象。”步日欣表示。

　　11月19日，東旭光電相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，流動(dòng)困難的直接導(dǎo)火索，是金融機(jī)構(gòu)一筆20億元規(guī)模的抽貸行為，而公司可用流動(dòng)資金只有30億―50億元，流動(dòng)性瞬時(shí)緊縮。

　　“該金融機(jī)構(gòu)本來是答應(yīng)續(xù)貸的。但是公司償還完畢后，就再也貸不出來了。”上述東旭光電相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　步日欣認(rèn)為，企業(yè)杠桿出現(xiàn)問題，不僅是企業(yè)自身的責(zé)任。

　　“為了控風(fēng)險(xiǎn)，今年金融機(jī)構(gòu)抽貸是普遍現(xiàn)象。特別是對(duì)前幾年擴(kuò)張比較厲害的民營企業(yè)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境好的時(shí)候，拼命鼓勵(lì)企業(yè)用杠桿，經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，又收縮抽貸，于是很多企業(yè)就出問題了。”步日欣表示。

　　早在債券違約爆雷之前，東旭光電“存貸雙高”的財(cái)務(wù)狀況就備受關(guān)注。5月15日，深交所還就公司年報(bào)下發(fā)問詢函，要求說明在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)高額財(cái)務(wù)費(fèi)用的必要性。

　　隨后，東旭光電回復(fù)稱，“公司所從事的光電顯示產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)、資金高度密集型的行業(yè)，技術(shù)壁壘高、資金需求大、投資回收期長(zhǎng)，為了趕超美日主要寡頭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司除了通過股權(quán)融資外，還需通過有息負(fù)債取得公司持續(xù)研發(fā)、運(yùn)營所必需的資金。產(chǎn)業(yè)特性決定了產(chǎn)業(yè)鏈主要公司普遍存在資金需求量大，負(fù)債高的特點(diǎn)。”

　　180多億元賬面現(xiàn)金，有多少是“紙上富貴”？從2018年的數(shù)據(jù)來看，公司能用的現(xiàn)金占比并不多。

　　2018年末，東旭光電的貨幣資金余額有198.07億元，但其中受限資金有48.9億元，而83.9億元專項(xiàng)用于指定的4個(gè)項(xiàng)目，因此公司真正的儲(chǔ)備資金只有65.2億元，不到33%。

　　到了2019年第三季度，東旭光電“存貸雙高”的狀況延續(xù)。

　　截至9月30日，公司總資產(chǎn)為724.4億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)共計(jì)444.9億元，非流動(dòng)資產(chǎn)279.5億元。流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金183.2億元，應(yīng)收賬款118億元，存貨51.8億元。貨幣資金和應(yīng)收賬款較2018年底減少7.5%和17.8%。

　　381.6億元的負(fù)債總額比2018年底略有減少，其中流動(dòng)負(fù)債270.5億元，非流動(dòng)負(fù)債111.1億元。值得注意的是，當(dāng)期的短期借款為101.3億元，應(yīng)付賬款71.7億元，應(yīng)付票據(jù)12.5億元。

　　國資回購

　　借殼“寶石A”上市的東旭光電，也曾有過業(yè)績(jī)騰飛、股價(jià)翻倍的風(fēng)光。

　　以光電顯示材料業(yè)務(wù)起家，東旭光電的根基在于液晶玻璃基板、蓋板玻璃原片、曲面蓋板玻璃、光學(xué)膜片、彩色濾光片等新材料。2014年，公司開始布局石墨烯產(chǎn)業(yè)，2017年又收購申龍客車，進(jìn)軍新能源汽車。

　　2009年，東旭光電的前身“寶石A”的控股股東是石家莊寶石電子集團(tuán)，實(shí)際控制人為石家莊國資委。由于業(yè)績(jī)下滑，上市公司在2009年引入戰(zhàn)略投資者，東旭光電目前的控股股東，即東旭集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東旭集團(tuán)”）就是在2011年取得控制權(quán)。

　　2011年，完成借殼上市的東旭光電，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入快車道，股價(jià)在2014年4月達(dá)到重組前的3倍之多。

　　與借殼上市之初相比，2019年以來，東旭光電的業(yè)績(jī)可謂每況愈下，前三季度的營業(yè)收入分別同比下滑18.2%、23.85%、27.21%，歸屬凈利潤除了第一季度微增1.19%之外，第二、三季度分別下滑1.65%、13.71%。

　　同期，東旭光電流動(dòng)負(fù)債不斷攀升，2019年前三季度同比增長(zhǎng)22.75%、23.61%和27.43%，其中短期借款分別增加了53.99%、34.97%和57.94%。第三季度，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到5.92億元，同比增加9.12%。

　　在東旭光電債券違約之際，東旭集團(tuán)的控股股東東旭光電投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東旭光電投資”）決定將上市公司拋回給石家莊國資委。

　　11月19日，東旭光電公告稱，東旭光電投資擬向石家莊國資委轉(zhuǎn)讓其持有的東旭集團(tuán) 51.46%的股權(quán)。上市公司亦當(dāng)即停牌，等待上級(jí)單位審批轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

　　天眼查數(shù)據(jù)顯示，李兆廷持有東旭光電投資51.17%的股份，也是東旭光電的實(shí)際控制人。如果上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利進(jìn)行，石家莊國資委將重新成為東旭集團(tuán)的控股股東和東旭光電的實(shí)際控制人。

　　關(guān)于此次交易的最新進(jìn)展，11月25日晚間，東旭光電發(fā)布公告稱，11月25日接到控股股東東旭集團(tuán)的通知，停牌期間，東旭光電投資和石家莊國資委已就戰(zhàn)略入股事項(xiàng)形成初步共識(shí)，暫未達(dá)成書面協(xié)議，交易雙方將繼續(xù)溝通。后續(xù)，公司將根據(jù)談判進(jìn)展及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　下一個(gè)康得新？

　　東旭光電的爆雷方式難免讓人聯(lián)想到今年初的康得新案。

　　同樣曾為“白馬股”的康得新，今年1月由于到期的15億元債券不能兌付，迅速因涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　其2018年財(cái)報(bào)顯示，公司賬面貨幣資金有153.16億元，負(fù)債總額為161億元，“存貸雙高”與東旭光電如出一轍。

　　11月19日，證監(jiān)會(huì)召開康得新財(cái)務(wù)造假聽證會(huì)。調(diào)查結(jié)果顯示，康得新在2015―2018年間通過虛構(gòu)銷售業(yè)務(wù)來虛增營收，并通過虛構(gòu)采購、生產(chǎn)等方式虛增營業(yè)成本，從而在四年間虛增利潤共計(jì)119.21億元。今年7月，證監(jiān)會(huì)對(duì)康得新作出頂格處罰。

　　近來越來越頻繁的白馬股爆雷，無疑已成為橫亙?cè)诒O(jiān)管部門眼前的一大難題。

　　據(jù)媒體報(bào)道，日前《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)部印發(fā)，圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革、退市常態(tài)化、化解風(fēng)險(xiǎn)隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化生態(tài)等七方面，部署了46項(xiàng)具體任務(wù)，力爭(zhēng)通過3―5年努力，使上市公司整體面貌有較大改觀。

　　董登新對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，提高上市公司質(zhì)量是一個(gè)長(zhǎng)期工程和系統(tǒng)工程，最根本的還是要提高上市公司誠信意識(shí)和法制意識(shí)。

　　“監(jiān)管的各個(gè)環(huán)節(jié)最終考驗(yàn)的是上市公司的誠信和法律意識(shí)，信息披露的及時(shí)性和完整性都直接影響投資者的判斷決策。但行政的力量有限，還是要全市場(chǎng)共同參與和監(jiān)督，才能形成倒逼機(jī)制，產(chǎn)生足夠的威懾力。”董登新對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

　　“保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、承銷商都扮演著守門人的角色，當(dāng)法律將責(zé)任邊界劃定之后，他們就不敢用身家性命參與造假，而成為監(jiān)管部門的幫手，幫助維護(hù)高質(zhì)量的信息披露。另外，建立中國特色的集體訴訟制度，簡(jiǎn)化維權(quán)程序、降低維權(quán)成本，也是重要的步驟。”他表示。