優彩資源擴產陷消化不良囧境 采購數據異常令人生疑

　　優彩資源不僅在報告期內存在原材料采購數據異常情況，且即使是其成功上市后也可能會面臨產能消化不良的情況。

　　在《紅周刊》此前發表的《優彩資源資金管理有隱憂，多項經營數據出現異常》文章中，記者分析了優彩資源招股書中資金、現金流量、產銷等方面存在異常問題，如今進一步分析發現，其在報告期（2016年至2018年）內不僅有數千萬元的原材料采購來源不明情況，且若IPO成功后，募資新建的產能還面臨消化不良的囧境。

　　不易消化的新增產能

　　招股書披露，優彩資源擬通過IPO募集7億元并投入“年產22萬噸功能型復合低熔點纖維項目二期”“新建研發中心項目”的建設以及補充流動資金。其中，“年產22萬噸功能型復合低熔點纖維項目二期”擬使用募資額4億元，該項目達產后，可新增年產11萬噸低熔點滌綸短纖維產品能力。

　　從招股書來看，優彩資源主要產品2017年的設計產能（噸/年）為13.5萬噸，2018年為15.7萬噸，報告期內產能利用率均超過100%，產銷率也在97%以上，僅從數據表現看，優彩資源擴產的基礎是非常明確的。但實際上在公司大幅擴產后，新增產能如何消化卻是個非常嚴峻的問題。

　　資料顯示，在募投項目整體達產后，優彩資源的產能將突破35萬噸，相較2018年的17萬噸的實際產能將實現翻倍。就優彩資源目前的銷售能力來看，這新增產能的消化是有明顯壓力的。資料顯示，優彩資源再生有色滌綸短纖維在報告期內的銷售已經出現明顯放緩跡象。2017年時，銷量同比還增長10.38%，可到了2018年則僅增長了4.51%。更為重要的是，在其主戰場華東地區（約占90%）的銷售也有下滑跡象，業務收入2017年和2018年分別增長了5.21%和5.11%。

　　與此同時，還可發現公司的主要客戶的消化能力也是相對有限的。招股書披露的2018年前五大客戶貢獻的合計銷售收入僅占當期營業收入的15.08%，相較2016年和2017年前五大客戶占比22%和15.28%有一定幅度下滑。因此，在公司即將釋放大量新增產能情況下，就需要公司去大力拓展新客戶資源。然而前面已談到自己在主戰場華東地區銷售已經有所乏力，同比增速出現小幅下滑，若去拓展其他地區的客戶，則在同行的競爭下，短期內也很難實現目標。如此情況下，公司針對“年產22萬噸功能型復合低熔點纖維項目二期”的投入必要性就很值得商榷了。

　　哪里來的大量原材料？

　　招股書顯示，優彩資源在報告期內不僅應付票據及應付賬款出現大幅增長，且“應付采購商品及勞務款項”也從2016年的5988.97萬元飆升至2018年的12539.41萬元，對此情況，公司表示是增加原材料采購所致。可事實上，《紅周刊》記者分析其原材料采購與財務報表數據之后，發現其應付款項與同期采購在財務數據勾稽上是存在矛盾的。

　　2018年，優彩資源對再生PET原料的采購金額為63613.60萬元，占當期采購總額的80.88%（如表2），由此可合理推算出2018年采購總額有78651.83萬元。考慮2018年5月1日起增值稅稅率有所下調，按月均采購額計算，前四個月稅率為17%而后八個月稅率為16%，則推算出全年含稅采購總額大約有91498.30萬元。

　　同期的合并現金流量表顯示，公司2018年“購買商品、接受勞務支付的現金”為65637.99萬元，與當期含稅采購總額勾稽，有25860.30萬元未付現含稅必然會以應付、預付的形式體現在財務報表當中。

　　合并資產負債表顯示，2018年年末應付票據及應付賬款合計為18086.80萬元，考慮到其中有5547.40萬元是應付工程設備采購款，則在分析原材料采購時不需考慮這部分應付款項，那么，將2018年年末應付采購商品及勞務款項12539.41萬元跟上一年年末相同項目的金額9693.61萬元做比較，新增2845.80萬元。

　　與此同時，2018年年末預付款項1818.12萬元和上一年年末的278.90萬元預付款項相比較，非但沒有減少，相反還增加了1539.22萬元。將應付、預付兩個項目的變化情況綜合起來，可發現形成的經營性負債只有4385.02萬元，遠不及前文談到的未付現的25860.30萬元含稅采購額，相差了24553.72萬元。那么，這2億多元的采購又是從哪里來的？

　　招股書還披露，“2016年、2017年和2018年，公司購買商品、接受勞務支付的現金分別為35468.82萬元、52234.84萬元和65637.99萬元，購貨付現比率分別為58.76%、72.07%和71.31%，購貨付現比率較低，主要原因為公司將部分收到客戶的銀行承兌匯票背書用于支付貨款，減少了貨幣資金的使用規模。”然而，企業的這種表述是真實可信的嗎？

　　截至2018年12月31日，優彩資源已背書或貼現且在資產負債表日尚未到期的應收票據金額為27044.75萬元，未將應收票據用于質押。該數據與未體現在財報的含稅采購金額24553.72萬元相比，還是相差了2491.03萬元。

　　招股書還顯示，2018年優彩資源背書票據支付工程設備款合計也有18889.58萬元，這說明期末尚未到期的27044.75萬元應收票據金額中大部分應是屬于工程設備的采購，而不是原材料采購，進而也意味著背書用于采購部分的票據是無法對應前面核算的新增24553.72萬元負債的。

　　同樣的分析，也能發現2017年也存在大量原材料采購來源不明情況。分析的結果是這一年也有14321.98萬元采購從財務勾稽角度看是來源不明的。即使是剔除8983.72萬元“應收票據背書轉讓用于購買生產設備等投資活動”影響，仍存在數千萬元的偏差。

　　成本和采購到底誰在說謊？

　　結合優彩資源在報告期的采購情況，《紅周刊》記者又進一步分析了采購與生產、存貨之間的匹配關系，發現其采、產、存之間的數據結果也是不符合一般的財務勾稽情況的，之間同樣存在比較大的金額偏差。

　　2018年，公司的采購總額有78651.83萬元，從價值在企業內部流轉的角度看，大部分采購是通過產銷過程結轉到營業成本中，有小部分未銷售部分仍然會留在存貨當中，體現為存貨相關項目金額的增長。招股書顯示，2018年主營業務成本當中直接材料有72205萬元（如表3所示），跟當期采購總額相比少了6446.83萬元，這意味著采購總額中仍有部分沒有“走完”內部產銷流程結轉為成本，而以存貨方式體現在期末庫存中，導致存貨相關項目出現相應規模的增長。

　　然而，2018年年末存貨當中原材料有8395.98萬元，與上一年年末相同項的金額相比不僅沒有增加，相反還有所減少，再加上委外加工物資由上一年的112.52萬元減為2018年的零，則這兩個項目在2018年年末合計減少了347.28萬元。顯然，這一結果跟采購數據變化的結果是相反的。那么，是不是存貨當中的產成品和在產品新增金額中體現了上述采購剩余以及原材料存貨的減少呢？

　　在招股書中，優彩資源雖然沒有直接批露產成品、在產品存貨的原材料成本情況，但結合主營業務成本的結構和產品成本結構基本相同的情況，我們依然可通過直接材料占主營成本的比例可大致測算出產成品、在產品存貨的材料成本情況。2018年年末，存貨當中的產成品6857.89萬元和在產品543.93萬元合計金額跟2017年年末相同項目的合計金額比較，新增的4198.76萬元按這年主營業務成本當中直接材料的78.44%占比數據測算，產成品、在產品存貨增加額中的直接材料成本增加了3293.51萬元。

　　綜合存貨的原材料及產成品、在產品的材料成本變化情況，新增材料成本僅有2946.23萬元的，與沒有結轉到營業成本的6446.83萬元采購額相比，少了3500.60萬元。顯然，這一結果是令人生疑的。

　　同樣的推導方法，可發現2017年數據也不正常。這一年公司的60275.39萬元采購總額比主營成本的直接材料54543.97萬元多出5731.42萬元。用前述方法分析存貨的變化情況，可發現原材料、委外加工物資增加了2837.62萬元，同時產成品和在產品的直接材料成本增加1553.37萬元，幾者合計增加額僅有4390.99萬元，與前述的5731.42萬元理論數值也相差了1340.43萬元。