虧損14億 恒康醫療患上擴張后遺癥

　　想要通過轉型醫療服務獲得高收益的恒康醫療患上擴張后遺癥。根據恒康醫療更新2018年財報顯示，公司虧損14億元，也是公司上市以來首次虧損，而前期投資醫院，并購而來的子公司業績不及預期成為公司虧損的重要原因。搭乘政策東風，恒康醫療以大舉并購的方式進入醫療領域，并被市場看好有望成為“民營醫院第一股”。但在投資周期回報長、人才短缺等背景下，操之過急的發展模式顯然難以讓恒康醫療取得較好的回報。

　　上市后首虧

　　根據恒康醫療披露的更新后年報，公司2018年實現營收38.38億元，同比增長12.92%；虧損14.18億元，凈利同比下降799.09%。北京商報記者梳理歷年財報發現，這是恒康醫療上市以來首次虧損。2008-2017年，恒康醫療分別實現凈利4451.12萬元、4780.54萬元、6596.14萬元、7134.57萬元、7367.24萬元、1.7億元、2.57億元、3.24億元、4.04億元以及2.03億元。

　　恒康醫療在財報中提到，公司2018年大幅虧損的主要原因是非經營付現金因素，如資產減值準備7.98億元，折舊1.96億元，無形資產攤銷和長期待攤費用0.49億元以及財務費用3.44億元。

　　恒康醫療董秘辦相關負責人在接受北京商報記者采訪時表示，公司前期投資醫院等進行并購，由于收購來的子公司業績不達標，公司對其進行商譽減值，導致公司2018年業績虧損。據了解，恒康醫療2018年度計提商譽減值的子公司分別為蓬溪醫院、遼漁醫院、盱眙醫院、廣安醫院以及恒康源藥業（中藥飲片）等7家。其中，蓬溪醫院、遼漁醫院、盱眙醫院分別虧損1061.41萬元、1887.5萬元、5601.09萬元。恒康醫療以1.41億元的對價出售了廣安醫院 70.0005%股權，低于其長期股權投資賬面價值1.75億元。

　　恒康醫療的前身是以“獨一味膠囊”聞名的甘肅獨一味生物制藥股份有限公司。2008年，恒康醫療登陸深圳證券交易所，成為甘肅省首家醫藥類上市公司。在鼓勵社會資本辦醫的利好政策下，恒康醫療開始對公司戰略進行調整，向醫療服務領域轉型。經過幾年的戰略調整與轉型，恒康醫療目前形成了醫藥“雙輪驅動”的總體戰略格局。其中，醫療服務業務涵蓋了包括診斷、治療以及醫養等全產業鏈，藥品制造板塊擁有中成藥、中藥飲片等產品。

　　從目前公布的數據來看，醫療服務板塊已經成為恒康醫療主要業務。財報數據顯示，2018年，恒康醫療的醫療收入和藥品收入分別為31.91億元、3.83億元。

　　高速并購存隱患

　　商譽減值侵蝕業績的背后離不開恒康醫療的高速并購。 2010年5月，國務院公布《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》提到，支持民間資本興辦各類醫院、社區衛生服務機構以及衛生所（室）等醫療機構。恒康醫療方面彼時稱，公司將抓住醫藥服務業發展的良好機遇，實現在醫療服務業的布局。

　　隨后，恒康醫療成立全資子公司四川永道醫療投資管理有限公司，開啟了在醫療領域的并購之路。根據彼時的公告，此子公司的設立目的是為了通過收購培育有競爭優勢的項目，使恒康醫療快速進軍醫療服務行業。

　　資料顯示，2012年以來，恒康醫療總共對22家標的發起收購。據北京商報記者不完全統計，2013年全年恒康醫療共收購6家醫院。僅2013年，恒康醫療收購行為涉及金額達3.69億元。

　　2013年1月，恒康醫療宣布收購四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心15年85%經營收益權；此后，恒康醫療先后宣布收購四川資陽健順王體檢醫院有限公司、四川德陽美好明天醫院有限公司、蓬溪中醫院骨科醫院、邛崍福利醫院有限公司以及大連遼漁醫院100%股權。

　　高速并購下，恒康醫療醫療服務業務占比逐漸提升的同時，公司負債率也不斷攀升。2016- 2018 年，恒康醫療的資產負債率分別為30.28%、57.6%、67.37%，近三年負債比例大幅提高；流動比率分別為1.73、0.84、0.77，流動性不斷降低。根據年審報告，截至報告期末，恒康醫療流動負債29.65億元，高于流動資產6.68億元，2018年度現金及現金等價物凈流出2.69億元，公司尚有 15.21億元金融機構借款將于2019年末到期。

　　Latitude Health創始人趙衡認為，政策風向下，恒康醫療等社會資本向醫療服務進軍，但頻繁并購對于發展醫療服務主業而言面臨較大資金壓力。“醫院屬于回報周期長的項目，頻繁并購短期內可以拉高公司股價，長期而言將給公司帶來債務以及盈利的壓力。”

　　難以分食的紅利

　　政策紅利下，眾多資本進入醫療領域以期短期內獲得高收益。但在醫療行業門檻高、管理難度大、人才短缺等問題下，資本想分一杯羹并非那么容易。

　　在北京中醫藥大學法律系醫藥衛生法學副教授鄧勇看來，醫院投資需要大量的時間和人才，相應的學科建設以及專家團隊等軟實力的建設并不容易，這對藥企來說都是挑戰。雖然國內很多企業都在收購醫院，但大部分企業面臨著收購后如何進行管理的問題。“收購后的醫院品牌建設、醫院內部經營管理以及醫院醫生資源配置等都成為擺在收購企業面前的難題。”

　　民營醫院連鎖機構美中宜和首席執行官胡瀾在接受北京商報記者采訪時表示，前幾年在鼓勵社會辦醫政策支持等利好政策下，一些投資機構進入醫療機構領域，行業開始蓬勃發展起來。不過，醫療行業有門檻高、投入大、長周期回報以及管理難度大等獨有特點，很多資本進來發展一兩年后會發現與自身性質不匹配，在沒有達到預期效果的情況下，部分資本也開始趨于理性，尋求出路。

　　在醫療領域探索一段時間后，包括恒康醫療在內的企業似乎也意識到上述問題，在醫療服務領域的并購時有了更多考慮。2018年，華潤三九、益佰制藥以及景峰制藥分別轉讓三九醫院、淮南朝陽醫院以及金沙醫院；2019年1月，為整合資源，聚焦主業，仙琚制藥轉讓旗下哼哈口腔醫院。

　　2018年11月，因宏觀經濟形勢等不利因素影響，恒康醫療宣布終止收購馬鞍山市中心醫院有限公司93.52%股權。恒康醫療方面表示，由于目前公司負債較多，公司融資情況不達預期，為保障公司經營穩定和長遠健康發展，決定終止此次收購。

　　針對公司轉型醫療服務面臨的問題、未來發展戰略等具體問題，北京商報記者聯系恒康醫療董秘辦相關負責人，該負責人表示稍晚回復，但截至發稿，記者并未收到回復。

　　北京商報記者 郭秀娟 姚倩/文

　　賈叢叢/制表