“OPEC+”史上最大減產(chǎn)，油價不為所動

　　有過被迫斷供，又來主動減產(chǎn)。

　　近日，使出“渾身解數(shù)”的OPEC+組織（歐佩克和參與減產(chǎn)的非歐佩克國家）再次公布新的減產(chǎn)安排，計劃減產(chǎn)數(shù)量將達到全球石油總產(chǎn)量的2%以上。然而，在這場有史以來最大的自愿減產(chǎn)行動下，國際油價卻波瀾不驚。這令將目標(biāo)油價瞄準60美元上方的OPEC+組織，頗為尷尬。

　　油價成為“扶不起的阿斗”，原因究竟是什么?

　　油價反應(yīng)平平

　　由石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯等產(chǎn)油國組成的OPEC+組織，達成了新的減產(chǎn)協(xié)議。

　　據(jù)中信期貨原油分析師桂晨曦對《國際金融報》記者透露，12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產(chǎn)會議后，OPEC+組織決定，2020年3月底前，將把原120萬桶/天的減產(chǎn)幅度，提高到170萬桶/天。

　　令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲還表示，將在OPEC+達成一致的減產(chǎn)基礎(chǔ)上進一步大幅下調(diào)產(chǎn)量，將在減產(chǎn)配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬桶/天，這意味著OPEC+的總減產(chǎn)量達到每天210萬桶，按可持續(xù)性衡量，沙特的產(chǎn)量將是該國2014年以來最低水平。而若是OPEC+最終的事實減產(chǎn)量達210萬桶/天，這相當(dāng)于目前全球原油總需求的2.1%。

　　盡管沙特的再減產(chǎn)決定令人意外，但是從原油市場表現(xiàn)來看，油價反應(yīng)平平，小幅上升后再次下跌。

　　12月9日，上海原油期貨價格上漲。主力合約SC2001以467.9元/桶收盤，上漲9.7元，漲幅為2.12%，創(chuàng)近八周新高至469.5元/桶。很快，隨著市場充分消化這一利好消息，油價回吐了部分漲幅。

　　油價的表現(xiàn)令努力減產(chǎn)的OPEC+組織頗為尷尬。事實上，由于全球經(jīng)濟疲軟進一步影響到了原油的需求增長預(yù)期，OPEC和EIA等機構(gòu)組織多次下調(diào)2019年和2020年的原油需求增長預(yù)期。而OPEC+以外的國家，諸如美國、巴西等國正在全力增產(chǎn)，這有可能加劇2020年初的供應(yīng)過剩現(xiàn)象。

　　美油庫存意外激增

　　在減產(chǎn)消息剛剛平息后，12月11日，美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)再次帶來了新的意外。

　　根據(jù)美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，原油庫存意外增加，汽油和餾分油庫存也大幅增加。截至12月6日當(dāng)周，美國原油庫存增加82.2萬桶，至4.479億桶，較五年同期平均水平高出約4%；煉廠產(chǎn)能利用率上周下降1.3個百分點，至總產(chǎn)能的90.6%；EIA數(shù)據(jù)顯示，美國機動車汽油日消費量降至880萬桶，為2月以來最低。

　　過去10年，美國石油產(chǎn)量激增，從每天680萬桶增加到每天1750萬桶，成為世界第一大石油產(chǎn)量大國，給全球原油市場增加了近1100萬桶，而美國原油進口量也比2008年峰值時的每日560萬桶下降了75%，這都完全改變了全球石油定價的態(tài)勢。由于美國頁巖油生產(chǎn)的繁榮，原油價格在2014年年中開始暴跌。如今，WTI每桶55美元的價格仍是2014年初石油泡沫破裂前的一半左右。

　　回看2019年，全球石油供給側(cè)表現(xiàn)為明顯的“一增一減”的博弈，OPEC+仍維持了較高水平的減產(chǎn)，特別是沙特帶頭承擔(dān)了減產(chǎn)任務(wù)，而美國原油產(chǎn)量達到歷史新高。根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，目前美國已經(jīng)成為全球最大的石油生產(chǎn)國，2019年的原油產(chǎn)量將達到1230萬桶/天，高于2018年的1100萬桶/天。

　　從國際能源署(IEA)公布最新月度原油市場報告來看，IEA將2019年原油需求增長預(yù)期下調(diào)至100萬桶/日，2020年原油需求增長預(yù)期下調(diào)至120萬桶/日，均與此前持平。此外，月報還顯示，經(jīng)合組織（OECD）2019年原油需求將下降75萬桶/日，為2014年以來第一次下降。IEA強調(diào)，即使OPEC全面實施新宣布的減產(chǎn)計劃，明年全球石油市場仍將面臨過剩。

　　油價迎接寒冬還是暖春

　　五礦經(jīng)易期貨期貨原油分析師黃秀仕對《國際金融報》記者表示，OPEC+減產(chǎn)的政策基本在市場預(yù)期之內(nèi)，但是減產(chǎn)規(guī)模有所擴大，對市場仍然有一定影響，油價在此階段也有所上升。歷來減產(chǎn)政策實施都對原油市場頗具影響力，但是這種影響是較為長期的，如2016年底的減產(chǎn)則導(dǎo)致了2017年的原油牛市。

　　所以，黃秀仕稱“2020年原油市場還是值得關(guān)注的。短期來看，中美原油需求都十分強勁，美國由于冬季取暖季到來，原油消費明顯復(fù)蘇，中國則因為大量大煉化項目投產(chǎn)，導(dǎo)致原油加工需求持續(xù)提升，因此近來整個需求端都在回暖。”

　　黃秀仕認為，未來重點關(guān)注美國頁巖油產(chǎn)量的情況，目前美國已經(jīng)是頭號產(chǎn)油國，頁巖油導(dǎo)致全球供應(yīng)增長，但是由于美國各油企近一年來不斷削減資本開支，因此原油鉆機數(shù)量銳減，這將導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)量將會有所放緩。

　　桂晨曦透露到，早期投資大量依賴垃圾債發(fā)行，是推動產(chǎn)量增長的重要因素。增產(chǎn)導(dǎo)向型發(fā)展使多數(shù)中小油企現(xiàn)金流持續(xù)為負，實際盈利能力不佳。自2018年投資者回報要求增加使融資難度加大，雖油價維持，但垃圾債發(fā)行窗口關(guān)閉，使資本開支下降鉆探活動放緩。后期，融資成本低以及資產(chǎn)分散度高的大型石油公司優(yōu)勢或?qū)⒏用黠@。2019年資本開支平均降幅達兩位數(shù)，2020年或?qū)⒗^續(xù)下降。

　　國信期貨能化研究員范春華向本報記者透露，供應(yīng)端來看，OPEC+繼續(xù)減產(chǎn)，非OPEC國家增產(chǎn)，美國有望由原油凈進口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪鳲PEC成員國內(nèi)部出現(xiàn)分化。需求端來看，長期來說，原油在能源消費結(jié)構(gòu)中占比逐漸下降，且全球原油需求峰值拐點即將到來；短期來說，OECD原油需求下降，非OECD原油需求增速放緩；全球經(jīng)濟下行背景下，原油需求偏弱。對于2020年原油行情，OPEC國家的財政收支平衡及美國頁巖油的開采成本決定了價格下限，潛在產(chǎn)能的釋放壓制了價格的上限，同時金融屬性及地緣政治溢價提高了價格上漲彈性。

　　值得注意的是，美國頁巖油產(chǎn)量的黃金時代恐將過去。

　　黃秀仕認為，頁巖油革命確實改變了美國整個能源格局，美國逐步實現(xiàn)了能源自足。但是由于長期低油價刺激，近一年來已經(jīng)有大量的美國油企承受不知低油價導(dǎo)致的營收下降利潤下滑，因此紛紛削減開支，導(dǎo)致原油鉆機數(shù)量銳減。在這樣的背景下，預(yù)計明年開始頁巖油爆發(fā)增長的景象將很難重現(xiàn)。