困境反轉：浴火重生的公司，更值得投資！

在A股市場里，有兩種截然不同的投資風格。一種認為強者恒強、趨勢為王，更愿意選擇連續大漲的股票；另一派偏好選擇前期大跌的個股進行潛伏，并相信風險是漲出來的，而機會是跌出來的。

在海外，也有一位投資大師善于潛伏在前期大跌的股票里，他就是彼得林奇。困境反轉型投資，是彼得林奇最有心得的一種投資策略，他曾在汽車股上按照此類投資法則獲得過巨大的收益。

困境反轉的股票在A股也能表現出色嗎？就讓老班長來帶你一探究竟吧。

強者恒強，還是逆境反彈？

為了探究在A股市場里究竟是強者恒強，還是逆境更容易反彈，老班長選擇用兩年漲跌作為指標，看看連續兩年股價表現強勢與表現弱勢的個股，在后期的表現有何差異性？

圖1 兩年漲跌分位回測（2017.01-2020.01）

數據來源：點掌財經

圖2 兩年漲跌分位回測（2014.01-2017.01）

數據來源：點掌財經

圖3 兩年漲跌分位回測（2011.01-2014.01）

數據來源：點掌財經

回測顯示，兩年股價表現最差的公司，在各個市場環境中的表現都不錯，在下跌的市場里更抗跌，在上漲的市場里也跟得上。反倒是兩年股價表現最好的公司，在后期表現并不好。

困境下也能反轉，這樣的公司也很牛！

如果把兩年股價表現低迷，比作公司在經營過程中“摔了一跤”，那么能否困境反轉，就要看這家公司是否有“自己爬起來”的能力了。

基于這個邏輯，老班長選擇兩年漲跌表現最差的公司，疊加了凈利潤同比改善作為優化條件，也就是凈利潤同比減虧、扭虧、上升和大幅上升。看看這樣的公司組合，長期表現是否出色。

圖4 兩年漲跌差、凈利潤同比改善選時回測

數據來源：點掌財經

回測結果顯示，這樣的組合長期能有26%以上的年化收益率，并能取得1.17的風險收益比，組合在近五年可以跑贏絕大部分的公募基金。

今天的大白馬，過去也曾歷經困局！

主張強者恒強的股民也許會用股價長牛的大白馬來繼續佐證自己的觀點。其實，在A股市場里，哪怕是中國平安和貴州茅臺這些業績大白馬，也曾歷經困局，而導致股價低迷。

中國平安，在2010年之前因為經營太過激進，數次陷入經營泥潭，股價也經歷了兩年的陰跌，最大跌幅近50%。

貴州茅臺，在2015年出于對高端消費過度悲觀而犯下的減產錯誤，這個決策導致幾年后供需失衡，至今仍在為此買單。期間，最大跌幅在35%以上。

原來如此，你get了嗎？對一家企業而言，失敗比成功更容易凝聚共識，如同查理芒格所說的“如果我知道我將會死在哪里，我這一輩子都不會去那兒”。如果投資一家公司有N種失敗的可能，那么投資經歷過挫折并能浴火重生的公司，就是N-1種失敗的可能。

文末彩蛋！

今日市場短期熱點板塊輪動速度加快，盤中網紅、轉基因、芯片等一批個股集體沖高后快速回落對人氣打擊較大。大科技及新能源車成為市場活躍的主要方向，但短期各子版塊個股漲幅較大且未能有充分調整，后市震蕩幅度或將加大，你會選擇什么指標作為防守呢？一起討論一下吧！

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