“升級版”證券法為新時代資本市場注入澎湃動力

我國資本市場歷經近30年的風風雨雨，在基礎制度建設和市場監管方面既積累了寶貴經驗，也收獲了一些深刻教訓。資本市場深化改革發展，迫切需要一部“升級版”證券法。本次修法歷經4年多，廣泛征求社會意見特別是市場一線意見，同時也借鑒國際市場最佳實踐經驗，是接地氣的立法，是國際化和本土化相結合的立法。修法過程也發揮了不斷凝聚共識，不斷完善市場治理的積極作用。此時通過該法，既有不易之感，也是水到渠成。

“升級版”證券法確認將注冊制作為證券發行的基本制度，對這項制度作出了比較系統完備的規定。其中的亮點是，取消現行證券法關于公開發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求，調整為“具有持續經營能力”；取消關于公司公開發債須有凈資產數額標準的要求。新版證券法在明確規定國務院證券監督管理機構，或者國務院授權的部門作為法定的注冊機關的基礎上，取消發行審核委員會制度，實現了“市場的歸市場，監管的歸監管”，是歷史性進步。

當然，在所有市場板塊推行注冊制還需要一個過程，為此，要按照循序漸進、穩妥銜接的原則逐步落實。但可以預期的是，由于已有科創板的實踐，公眾對注冊制已經形成共識，實施的阻力不大。

此次修法突出強調了投資者保護，在制度設計上實現了突破，也體現了本土特色。該法明確，區分普通投資者和專業投資者，建立征集股東權利制度，允許特定主體公開請求上市公司股東委托其代為行使股東權利，規定債券持有人會議和債券受托管理人制度，建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調解制度等。

創新設立的證券民事訴訟制度，是一項“貼心”的設立，允許投資者保護機構按照證券登記結算機構確認的權利人，向人民法院登記訴訟主體，輔之以“默示加入”“明示退出”訴訟機制，將極大便利普通投資者依法委托行權和依法維權。這一制度也將給發行欺詐、內幕交易、惡意信息披露等違法主體形成強大震懾。

本次修法大幅度提高了對欺詐發行、內幕交易和信息披露違法的行政處罰力度，除了沒收非法所得，罰金上限顯著提高，同時規定了比例罰條款，強化了對違法當事人的責任追究力度。這是順應市場呼聲之舉。需要強調的是，加大行政處罰力度是起點而非終點，根據實際情況，還可以進一步提高處罰力度，同時要加大司法協同打擊的力度。

一部好的證券法，就是資本市場的“藍天法”，要讓違法失信者無處躲藏，一經發現必受懲戒處罰。一部管用的證券法，應該是植根本土實際的“施工圖”，要讓市場主體知曉自己的權益邊界和維權途徑，也要明確監管者的職責和邊界。一部助力改革的證券法，還要為提升市場主體素質、營造共建資本市場良好氛圍提供法律力量。筆者認為，這部“升級版”的證券法可以發揮這樣的功能。（本文來源：經濟日報 作者：董少鵬）