跨年流動性投放發力 再次降準可期

　　12月18日，央行逆回購操作重啟，2000億元資金“上桌”，讓機構“大飽口福”。其中，央行還時隔近3個月重啟14天逆回購操作，中標利率順勢“補降”，繼續釋放降成本信號。

　　11月初開啟的公開市場操作利率下行仍在發酵，其他公開市場操作利率可能會“接力”下調。跨年流動性投放大幕拉開，在年底公開市場操作挑大梁的同時，下一次降準操作可能已不遠。

　　14天期逆回購利率“補降”

　　蟄伏整整20個工作日的公開市場操作有了動作。12月18日，央行公告稱，以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，包括500億元7天期逆回購操作和1500億元14天期逆回購操作。此次逆回購操作規模創近兩個月新高，因無央行逆回購到期，實現全額凈投放。

　　其中，14天期逆回購操作是9月27日之后首次操作，中標利率從前次操作的2.7%降至2.65%；7天期逆回購操作中標利率為2.50%，與前次操作相同。中國證券報記者梳理發現，這是將近4年來，14天期逆回購操作利率首次出現下降。

　　不過，央行此次利率下降只能算是“補降”，實為11月公開市場操作利率下調的延續。

　　自11月19日起，央行連續20個工作日暫停逆回購操作，持續時間打破今年以來紀錄。不過，央行日前超額續做到期MLF，如今又重啟大額逆回購，可以認為跨年流動性投放大幕已開啟。

　　降準或在路上

　　年底或許是公開市場操作“挑大梁”，明年春節前則有望輪到降準“唱戲”。分析人士認為，明年一季度有可能降準，而明年1月將是重要窗口期。

　　原因主要有四點：一是明年春節時點較以往靠前，節前現金需求量大；二是1月是傳統稅收大月；三是年初是信貸投放較為集中的時點；四是專項債額度提前下達意味著明年初將迎來較多地方債發行。如此種種，預示著明年1月資金需求量會很大。屆時，央行若降準既可保障跨節資金面，又可助力年初信貸投放，同時還配合地方債發行，有望一舉多得。

　　反觀今年底，資金面雖易緊難松，但有大額財政支出，流動性總量反而往往會增加，資金緊張更多是短時性、結構性的，動用準備金率工具必要性不太大，而且近期經濟金融數據回暖，短期經濟底部或已出現，貨幣政策可“邊走邊看”，留些余地。

　　當然，考慮到從宣布到實施需要一定時間，今年底降準政策出臺也不是沒可能。交通銀行金融研究中心認為，未來兩周央行預調微調操作可能還會有，甚至存在年末宣布降準、2020年1月落地的可能性。