萬創(chuàng)國際突擊還債9.8億降負債 赴港上市4次遞交IPO均失效

　　●長江商報記者 金慧

　　萬創(chuàng)國際有限公司（下稱“萬創(chuàng)國際”）四闖港股敗北。

　　12月3日，港交所官網(wǎng)顯示，萬創(chuàng)國際遞交的招股書已處于“失效”狀態(tài)。這是繼2017年6月30日、2018年2月14日和2018年11月21日遞表失效之后，第四次沖刺IPO失敗。

　　從招股書看，萬創(chuàng)國際業(yè)績波動較大。僅2018年突擊增長110.67%，在2017年營收增長還同比下滑。

　　此外，2018年營收巨幅增長，但其銷售及分銷開支卻同比下降19.4%。

　　招股書另個亮點是其負債降幅驚人，資本負債比率從1218%驟降到180.4%。然而，其背后是通過還債9.8億元借款使負債驟降，從而優(yōu)化負債指標(biāo)。

　　2018年營收突增110.67%

　　資料顯示，萬創(chuàng)國際總部位于安徽省，主要專注于住宅物業(yè)的開發(fā)及銷售的開發(fā)商，目前開發(fā)的項目位于安徽省淮南市和六安市，在淮南開發(fā)了知名的泉山湖項目。

　　第四次闖關(guān)IPO，萬創(chuàng)國際業(yè)績可謂十分亮眼。

　　招股書顯示，2015年—2018年，萬創(chuàng)國際分別實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣4.24億元、7.81億元、6.29億元、13.03億元；凈利潤分別為0.6億元、0.5萬元、0.8億元、2.4億元；同期毛利率分別為37.9%、17.8%、25.5%及37.3%；同期凈利率分別為13.3%、6.9%、13.2%及18.4%。

　　從數(shù)據(jù)上看，萬創(chuàng)國際營收猶如“過山車”，2016年營收增幅達84.2%，2017年營收同比下滑19.46%，可到了2018年營收出現(xiàn)突增，增幅高達110.67%，漲跌幅數(shù)據(jù)差異過大。

　　萬創(chuàng)國際表示，2018年業(yè)績猛增，主要源于新開發(fā)物業(yè)項目增多。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016、2017年推出的新開發(fā)物業(yè)項目均為2個，收入差距不大。2018年推出的新開發(fā)物業(yè)項目達到4個，香頌小鎮(zhèn)三期、公園里一期、二期以及雍景灣新開發(fā)物業(yè)項目的收入約9.5億元，占2018年總收入的72.7%；已交付建筑面積26.7萬平方米，同比增長102%。

　　然而，意外的是，銷售面積、收入的翻倍增加，其銷售及分銷開支增幅卻增長緩慢。招股書顯示，2015年—2018年銷售成本分別為2.64億元、6.42億元、4.68億元、8.17億元，2018年銷售成本較2017年同比增長74.6%，遠低于營收增長。

　　從具體開支看，2015年—2018年，公司銷售及分銷開支分別為2602.7萬元、2619.6萬元、2467.9萬元、2543.4萬元，2018年較2017年增幅僅3.06%，而同期營收增幅達110.67%。此外，2018年銷售傭金1020.2萬元，同比下降19.4%。

　　也就是說，萬創(chuàng)國際在2018年，突然以較低的銷售成本完成了較高了銷售業(yè)績。

　　突擊還債9.8億降負債

　　2018年，除了業(yè)績突增，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也意外猛漲。

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，2015年—2018年，萬創(chuàng)國際的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為0.33億元、0.52億元、5.9億元、5.3億元，2017年突增10倍。

　　而在負債方面，2018年萬創(chuàng)國際負債降幅可謂十分驚人。截至2018年年底，公司的資本負債比率從1218%驟降到180.4%，凈負債率更是從600.8%降至23.9%。

　　據(jù)披露，萬創(chuàng)國際2018年總有息負債6.06億元，較2017年的11.65億元，同比下降48%。短期有息負債1.86億元，較2017年的9.79億元，則同比下降81%。

　　萬創(chuàng)國際表示，負債驟降的原因是向華融資產(chǎn)及紫金信托償分別償還約8.3億元及1.5億元借款。也就是說，萬創(chuàng)國際通過短期大量償債，優(yōu)化負債指標(biāo)。

　　然而，萬創(chuàng)國際還債金額哪里來？后期還能維持還債降負債模式嗎？

　　從財報上看，事實上2018年萬創(chuàng)國際融資缺口是近年來最大。數(shù)據(jù)顯示，2015年—2018年，公司融資活動的現(xiàn)金流量凈額分別為1.91億元、2.99億元、－1.18元、－6.75億元。

　　此外，從實際利率看，2015年—2018年分別為13.5%—14.0%、12.0%—14.0%、9.9%—12.6%及9.5%—12.6%，平均融資成本達12.26%，融資成本偏高。