身未動心已遠 多家券商“翹首”春季攻勢

　　雖然上證綜指仍圍繞2900點震蕩，但總體看，12月A股開局表現超出市場預期，科技股韌性十足。目前市場對12月指數高度預期一般，但不少券商表示，當前A股仍處蓄勢階段，待尾部風險釋放，A股有望迎來春季躁動。

　　確實，從A股歷史來看，大多數年份都會迎來春季躁動，區別就在于啟動時間的早晚。

　　歷史上的春季躁動

　　在A股市場往往可以觀察到明顯的季節效應，如“春季躁動”、“四月決斷”、“五窮六絕七翻身”、“紅十月”等。

　　眼下市場又到了臨近春季躁動的節點。春季躁動指的是A股市場一般在1月至3月會有較大概率的階段性上漲行情�；仡�2010年以來的春季行情，春季躁動現象出現的概率還是較大的。一般來講，一季度中至少有一個單月是上漲的，市場上有種說法：春季躁動，一月前奏，二月最肥。

　　市場為何會出現春季躁動？國信證券策略分析師燕翔表示，從春季行情的催化劑來看，主要有幾類，一是充裕的流動性，二是經濟數據的空白使得市場預期較分散，經濟上行的邏輯尚未證偽，三是對政策的期待。

　　國泰君安策略分析師李少君表示，盈利端預期的改善，春季開工旺季的到來，經濟動能預期會改善，開年信貸數據或走強，而1月份宏觀經濟數據空窗期為這一預期升溫發酵創造了條件；年末由于提現因素等影響，銀行系統趨向資金緊張，春節之后流動性回流，資本市場流動性將趨改善；機構投資者存在跨年度布局需求，有利于提升市場交易活躍度。

　　從歷史表現看，春季躁動呈現何種節奏？華泰證券在一份研報中把春季躁動行情劃分為三階段：躁動前、春節前躁動期、春節后躁動期。躁動前一般為11月至1月，躁動前市場表現與春季躁動期間指數漲幅一般呈現負相關，前期漲幅越高，春季躁動漲幅空間和時間跨度越有限。春節前后指數均能觀察到一段顯著連續上升行情。躁動持續時間長短不一，短則11-14個交易日(2015年/2016年)，長則52個交易日(2011年)。春節前躁動期一般在節前1-2周開啟，春節后一般持續至少一周。十年中僅有2013年/2018年行情在節前結束。

　　春季行情預期樂觀

　　2019年市場出現了一波明顯的春季躁動行情，那么2020年能否再次出現？目前已有多家券商表示看好2020年春季躁動行情。

　　“11-12月，在工業增加值、PPI、社融存量基數均較低的情況下，直接影響企業盈利的關鍵宏觀指標同比驗證改善是大概率，2020年有春季行情的邏輯繼續得到驗證。”申萬宏源證券策略研究表示，11月PMI改善的時點和幅度均超預期，PMI環比以及PMI生產、新開工、新訂單和新出口訂單分項環比均為2014年以來的最高值。這主要反映了前期穩增長政策的效果和外需階段性回暖的影響，穩增長階段性見效的時間窗口提前開啟。

　　天風證券宏觀研究宋雪濤團隊表示，9-10月經濟數據再次出現季末反彈、季初回落的特征，但好于7月-8月，通過數據波動表象，經濟基本面階段性企穩跡象已經顯露。

　　該團隊表示，預計四季度GDP將企穩走平或下行明顯放緩，明年一季度呈現弱復蘇。

　　國金證券策略研究指出，2020年A股春季行情依舊可期，但啟動的時間點或在2020年春節前后�！癈PI對貨幣政策的制約”以及“投資者交易結構較趨同”，使得A股2020年上半年走勢呈現反復震蕩走勢，相對看好春節之后的2月、3月及4月市場行情。

　　國盛證券策略研究指出，年底震蕩仍是主基調。隨著明年春節后CPI高點逐漸過去，貨幣寬松空間再次打開，春季行情有望開啟。

　　對于明年一季度整體走勢，東莞證券策略研究指出，從2020年一季度的市場環境來看，在全球降息背景下，2020年全球經濟仍有適度走穩可能，國內政策逆周期調控方向已經明朗，經濟進一步回落空間有限，積極財政政策繼續釋放政策紅利，而中性略偏松的貨幣政策也有較大調控空間，疊加海外資金持續流入帶來的增量資金、整體市場迎來盈利改善以及估值修復，再加上資本市場進一步開放以及基本制度完善帶來的政策紅利，有望對市場構成支持。市場有望乘風破浪，揚帆起航，預計A股將走出震蕩反彈企穩態勢。

　　重點布局三條主線

　　展望2020年，市場普遍預期仍將以結構行情為主。國金證券策略研究指出，2020年重點布局三條投資主線：投資主線一，科技創新類�？春�2020年“5G產業鏈、智能手機產業鏈、VR虛擬現實以及新能源汽車”；投資主線二，“消費升級”的趨勢仍在延續。所涉及的領域包括化妝品、醫療美容服務、教育等；投資主線三，高分紅價值藍籌類。優質企業開始重視股東回報，加大分紅比例。

　　東方證券表示，風格上依然建議全年堅守龍頭股的配置價值，行業層面建議配置：其一、5G建設應用加速下的電子(泛射頻模塊、終端零部件、VR/AR、IoT等新興產業以及TWS耳機產業鏈)、通信(云計算下的網絡設備、IDC和云視頻，5G投資下的基站、傳輸設備和天線射頻及光模塊)、傳媒(云游戲和高清視頻)；其二、計算機(云計算、產業信息化建設以及信息安全)板塊；其三、消費(包括醫藥)長期看好細分領域龍頭；其四、低估值板塊(銀行和建筑建材)將會有階段性估值修復機會；此外主題上建議關注新能源車產業鏈及半導體裝備板塊。

　　基于春季躁動預期，當下該如何布局？

　　申萬宏源證券策略分析師傅靜濤表示，2020年春季重點推薦消費電子、5G硬件龍頭、新能源汽車和券商。短期結構選擇上，建議圍繞中期能夠進攻的方向展開，重點關注5G硬件端高景氣(電子)、5G應用端樂觀預期脈沖式發酵(計算機和傳媒)、資本市場改革(非銀金融)以及特斯拉產業鏈的投資機會，繼續看好2020年春季躁動的“順周期”行情(銀行、建材和鋼鐵)。

　　招商證券認為，科技周期正處于上行周期，科技板塊中期配置價值較高，可忽略短期波動，堅定持有，開年之后的春季攻勢可能將發生在科技板塊上。

　　也有市場人士表示，從歷史經驗看，春季躁動行情中上漲概率最大的幾個行業幾乎都是中上游周期性板塊，可階段關注周期品種。

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