糖價明年或迎新一輪上漲周期

　　隨著廣西、云南、廣東地區(qū)相繼開榨，2019/2020榨季全面拉開帷幕。以廣西地區(qū)的新糖報價為例，今年開榨以后新糖的報價為6000元/噸，相比較去年的5180-5380元/噸要高出620-820元/噸，這說明今年我國廣西地區(qū)的現(xiàn)貨銷售總體好于去年。期貨上看，去年1901合約當(dāng)時處于5000元/噸附近，而今年報價的當(dāng)周，盤面價格也比當(dāng)時要高出600-800元/噸，整體情況比較吻合。

　　相對于去年，今年產(chǎn)區(qū)去庫存速度比較快。這其實從今年1月開始就已經(jīng)有所體現(xiàn)了，隨后每個月的庫存水平均低于去年同期水平，尤其是進入三季度以來下降更快，截至9月底的工業(yè)庫存水平是近9年來最低值，這也導(dǎo)致糖價今年這波20%的漲幅。

　　不過，最近幾個月進口量增加較多，今年10月進口量數(shù)據(jù)還沒有出，但目前來看，整體進口量不會少。另外，隨著廣西12.7萬噸的地方儲備糖投入市場，近期白糖價格漲勢戛然而止�？梢灶A(yù)見，隨著南方新糖陸續(xù)供應(yīng)，近期供應(yīng)緊張局面將得到大大改觀，白糖將重新進入調(diào)整階段。

　　首先看一下新糖供應(yīng)。雖然2019/2020榨季廣西政府建議糖廠在11月20日以后開榨，但在此之前已經(jīng)有小部分糖廠提前開榨，截至上周五已經(jīng)有6家糖廠開榨，產(chǎn)能達到42800噸/日。通過對比發(fā)現(xiàn)，廣西11月開榨的糖廠可能會超過50家，這比前三個榨季都要多，前三年都沒有超過20家。整體開榨如此提前主要還是由于當(dāng)前銷售價格比較好，且今年春節(jié)較往年都要早。此外，由于今年內(nèi)蒙古地區(qū)又有新增糖廠啟動，因此整體甜菜糖供應(yīng)量也要比往年更多。

　　其次看一下儲備糖。為了保障食糖供應(yīng)，廣西政府決定拋售12.7萬噸地方儲備糖，競拍底價為5800元/噸。廣西這批糖是2011/2012榨季的陳糖，是2016/2017年度拋儲流拍剩下的。盡管總量不大，但也緩解了此前的供應(yīng)階段性短缺問題，這使得鄭糖2001合約從5800的價格跌了下來。隨著廣西地方儲備糖的拋售，市場又有傳聞將出庫60萬噸國儲糖，這在近期對市場的壓制也是不小。

　　最后從進口方面看。最近三個月進口量都較多，主要還是內(nèi)外價差擴大導(dǎo)致出現(xiàn)大量的進口利潤引起的。今年7-9月我國食糖進口總量為133萬噸，往前要追溯到2014/2015榨季總量才超過當(dāng)下，而每個月都超過40萬噸的情況則要追溯到2012/2013榨季，這是比較罕見的。在今年整體進口量不算太多的情況下，這三個月的進口量如此之多可以說明問題。10月的進口量估計有30多萬噸，基本上和去年差不多。

　　盡管今年春節(jié)有所提前，但在春節(jié)前整體食糖供應(yīng)量應(yīng)該還是足夠的，糖價不存在大幅上漲基礎(chǔ)，盡管糖周期的確已經(jīng)來了，預(yù)計白糖價格下一輪上漲的周期可能要明年才會再來。主要原因有三：

　　其一，今年國內(nèi)產(chǎn)量將低于去年。盡管今年整體壓榨有所提前，但根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的預(yù)估，全年國內(nèi)產(chǎn)量將為1050萬噸，低于去年的1076萬噸，而且糖協(xié)的預(yù)估要比業(yè)內(nèi)的預(yù)估量要偏高。

　　其二，今年的走私量明顯減少。

　　其三，進口在明年上半年較少。由于進口許可證發(fā)放時間不確定性導(dǎo)致明年上半年的進口量不會太多，尤其是一季度。

　　因此，當(dāng)前的調(diào)整是供需錯配得到緩解導(dǎo)致的，后期依舊存在新的供需錯配契機，尤其是明年一季度。