H股全流通禮包砸中160家公司，“盤(pán)活”1.64萬(wàn)億市值

　　經(jīng)過(guò)一年多的試點(diǎn)，H股上市公司喜提“全流通”大禮包。

　　11月15日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了《H股公司境內(nèi)未上市股份申請(qǐng)“全流通”業(yè)務(wù)指引》及相關(guān)文件，宣布將全面推開(kāi)H股“全流通”改革。符合條件的H股公司和擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請(qǐng)“全流通”。

　　經(jīng)過(guò)2018年的3家H股公司順利完成“全流通”試點(diǎn)工作，期間兩地市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，為全面推開(kāi)H股“全流通”做好了充分準(zhǔn)備。證監(jiān)會(huì)表示，將按照“成熟一家、推出一家”的原則，積極穩(wěn)妥、依法依規(guī)推進(jìn)此項(xiàng)改革工作。

　　博大資本行政總裁溫天納對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，H股全流通對(duì)于已上市H股推動(dòng)企業(yè)改革、強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能、促進(jìn)香港國(guó)際金融中心地位均有著明顯的正面意義。

　　H股“全流通”來(lái)了

　　關(guān)于H股“全流通”，首先需要明確的是哪些公司、哪些股份可以享受這項(xiàng)“福利”。安信證券研報(bào)將H股定義為國(guó)企股，特指國(guó)內(nèi)企業(yè)而非國(guó)有企業(yè)，是在港交所上市的外資股。

　　這些國(guó)企股注冊(cè)地在內(nèi)地，但由于公司在港交所上市，股份拆分成了內(nèi)資股和外資股。內(nèi)資股一般是上市前國(guó)內(nèi)股東持有的股票，不能在港交所流通；在港交所流通的只有外資股，以港幣結(jié)算，上市后其股票已托管到香港的中央登記處。

　　H股“全流通”的實(shí)施，正是將此前不能在港交所流通的內(nèi)資股得以流通，以提高相關(guān)企業(yè)的流動(dòng)性和開(kāi)放水平。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人的闡述，H股“全流通”的適用對(duì)象和范圍包括三類(lèi)：一是境外上市前境內(nèi)股東持有的內(nèi)資股，二是境外上市后在境內(nèi)增發(fā)的內(nèi)資股，三是外資股東持有的未上市流通股份�，F(xiàn)階段，“全流通”股份上市流通地為香港聯(lián)交所。

　　2017年“全流通”的醞釀開(kāi)始被監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)提上日程，6月兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)提到金融合作領(lǐng)域的一個(gè)重點(diǎn)是推動(dòng)H股全流通，7月央行《金融穩(wěn)定報(bào)告》提出將推動(dòng)H股全流通試點(diǎn)，12月證監(jiān)會(huì)公告稱(chēng)將開(kāi)展H股上市公司全流通試點(diǎn)。

　　在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)表示“全流通”全面推開(kāi)主要涉及三方面的變化：一是總結(jié)試點(diǎn)期間好的做法，形成規(guī)則制度，并以業(yè)務(wù)指引的形式加以明確；二是不再對(duì)公司規(guī)模、行業(yè)等設(shè)置限制條件，在滿(mǎn)足外資準(zhǔn)入等管理規(guī)定的情形下，公司和股東可自主決策，依法依規(guī)申請(qǐng)實(shí)施“全流通”；三是不設(shè)家數(shù)限制和完成時(shí)限，按照“成熟一家，推出一家”的原則有序推進(jìn)。

　　誰(shuí)能參與“全流通”？

　　在港股市場(chǎng)中，中資股無(wú)論從數(shù)量還是市值占比都過(guò)半，中資股中又包括H股、紅籌股和中資民營(yíng)股，H股分為僅在香港上市的股票和A+H上市兩類(lèi)。值得注意的是，此次全流通推開(kāi)只涉及僅在香港上市的H股中內(nèi)資股的部分，A+H股公司并不涉及。

　　2018年的試點(diǎn)是從中航科工（02357.HK）、聯(lián)想控股（03396.HK）、威高股份（01066.HK）3家H股公司開(kāi)始。4月23日聯(lián)想控股率先公布全流通試點(diǎn)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，8名股東合計(jì)8.8億股的內(nèi)資股參加，轉(zhuǎn)換后內(nèi)資股占比46.02%、H股占比53.98%，H股流通股比和流通市值大幅提升。中科航空和威高股份的試點(diǎn)更加完全，目前均已實(shí)現(xiàn)了100%H股份的流通。

　　試點(diǎn)完成后的三只個(gè)股盡管短期內(nèi)股價(jià)均有一定漲幅，但長(zhǎng)期來(lái)看股價(jià)波動(dòng)并不明顯，經(jīng)過(guò)一年多的觀察，全流通從試點(diǎn)正式向全面鋪開(kāi)推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)也表示，試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)表明，試點(diǎn)公司和相關(guān)股東申請(qǐng)實(shí)施H股“全流通”，更加關(guān)注境內(nèi)未上市股份獲得市場(chǎng)化的估值，擴(kuò)大公司在香港上市股份的流通規(guī)模，認(rèn)為這將吸引更多國(guó)際投資者投資H股公司，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益。

　　根據(jù)中金公司的統(tǒng)計(jì)，截至11月15日符合“全流通”條件的H股公司數(shù)量約為160家，對(duì)應(yīng)的股份市值1.64萬(wàn)億港幣，占這160家H股公司的總市值約67%，占香港市場(chǎng)31.9萬(wàn)億港幣的5.1%。

　　中信建投策略也統(tǒng)計(jì)了符合條件的H股公司，目前即將在A股上市的郵儲(chǔ)銀行（01658.HK）總市值4197.38億港幣，是其中市值最大的H股，中國(guó)鐵塔、中國(guó)電信和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等符合條件的個(gè)股當(dāng)前市值也都超過(guò)2000億港幣。

　　對(duì)兩地市場(chǎng)影響幾何？

　　周一開(kāi)市后H股全流通將如何影響兩地市場(chǎng)？證監(jiān)會(huì)表示H股“全流通”改革對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行并無(wú)直接影響。改革只涉及僅在香港市場(chǎng)上市的單H股公司，相關(guān)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后將全部在香港聯(lián)交所上市交易。目前，單H股公司境內(nèi)未上市股份存量不大，僅相當(dāng)于香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%。

　　全流通對(duì)市場(chǎng)沖擊有限，但長(zhǎng)期而言對(duì)H股上市公司和港股市場(chǎng)都有利好。首先是H股上市公司，溫天納表示，對(duì)H股上市公司而言，實(shí)現(xiàn)全流通可以在資本市場(chǎng)上有更大的發(fā)展，現(xiàn)有股東可以通過(guò)港股進(jìn)行套現(xiàn)，在內(nèi)地流動(dòng)性比較緊張的時(shí)候來(lái)盤(pán)活資產(chǎn)，這一功能不可忽視。

　　中信建投認(rèn)為全流通對(duì)H股上市公司有四方面利好：首先，增加H股相關(guān)公司的流動(dòng)性，進(jìn)而便于提高H股在國(guó)際市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重，帶來(lái)增量配置資金；其次，有利于促進(jìn)H股公司各類(lèi)股東利益一致和公司治理完善，提升公司估值；再次，避免為流通而搭建VIE架構(gòu)的成本，增加聯(lián)交所對(duì)于內(nèi)地公司的吸引力；最后，便于境內(nèi)未上市股份股東利用境內(nèi)未上市股份融資。

　　中金公司也表示，H股全流通之后公司不同股東的權(quán)利才真正地一致，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，有利于公司進(jìn)行資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)等強(qiáng)化股東回報(bào)的措施。更有利于H股中機(jī)制靈活的企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)及做大做強(qiáng)，特別是現(xiàn)有的部分民企。

　　另一方面，全流通的實(shí)施對(duì)于港股市場(chǎng)也有積極影響。溫天納對(duì)記者表示，非上市部分的市值加入，將幅提升港股的規(guī)模效應(yīng)吸引力。

　　根據(jù)中金公司的測(cè)算，目前未流通的H股股份如果最終全部在香港交易所流通，會(huì)增加港股流通市值1.64萬(wàn)億港幣左右；同時(shí)未來(lái)新上市的H股可以直接申請(qǐng)全流通，也會(huì)增加港股的潛在流通市值，有助于支持港股市場(chǎng)做大、提升市場(chǎng)流動(dòng)性、提升港股整體在國(guó)際指數(shù)的權(quán)重。

　　此外，在市場(chǎng)人士看來(lái)，H股全流通也對(duì)經(jīng)濟(jì)十年來(lái)首度負(fù)增長(zhǎng)的香港有所提振。溫天納表示，H股擴(kuò)容某程度上是對(duì)香港上市制度改革成效的肯定，為香港資本市場(chǎng)再注入經(jīng)濟(jì)血液，將吸引更多H股上市的發(fā)行人赴港上市。

　　“H股全流通選擇這一刻深化，香港作為國(guó)家的國(guó)際金融中心地位備受肯定及強(qiáng)化，也肯定了香港資本市場(chǎng)的努力，亦有助豐富投資選擇和投資組合結(jié)構(gòu) �！睖靥旒{表示。