新股不敗神話破滅，“躺著賺錢”模式失效后該怎么投？

　　打中新股躺著賺錢漸漸成為過去式，新股上市首日破發(fā)或成趨勢。

　　近期，渝農(nóng)商行（601077.SH）上市首日未能封住漲停，之后股價(jià)連續(xù)下挫；麒盛科技（603610.SH）上市首日漲停之后，連續(xù)兩個交易日跌停，拉響了新股破發(fā)的警報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從近四年新股上市后的連板天數(shù)來看，新股開板時(shí)間越來越早。2016年和2017年，均有上市后連板天數(shù)在20個交易日以上的新股出現(xiàn)，而2019年最多連板天數(shù)降至18天，且連板天數(shù)在10天以上的個股數(shù)量為近四年來最少。

　　對于新股不敗神話被打破的原因，多方業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面是新股供求關(guān)系改善，新股稀缺性下降，導(dǎo)致炒作空間減少；另一方面則說明市場越來越理性對待新股，不再盲目爆炒。

　　打新不再無風(fēng)險(xiǎn)后，投資者該如何打新？業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在打新之前應(yīng)該認(rèn)真研究公司基本面情況，考量個股是否具有投資價(jià)值、升值空間。

　　新股不敗神話被打破

　　上市首日未封住漲停、次日跌停，今年10月29日在主板上市的渝農(nóng)商行因打破新股上市連續(xù)漲停的神話，而成為近期市場的關(guān)注點(diǎn)。

　　渝農(nóng)商行發(fā)行價(jià)7.36元/股，上市首日僅半個小時(shí)就打開漲停，以27.04%的漲幅收盤，次日直接跌停，第三個交易日再度下挫3.8%，并最低下探至7.66元/股。然而跌勢并未止步，11月4日，該股繼續(xù)下跌，收報(bào)7.69元/股，距離破發(fā)僅一步之遙。

　　另一個“意外”則是麒盛科技 ，該公司同樣于今年10月29日上市，僅上市首日漲停，之后連續(xù)兩個交易日跌停，第四個交易日（11月1日）盤中最低下探至48.03元/股，距離發(fā)行價(jià)44.66元/股并不遠(yuǎn)。11月4日收跌4.12%，報(bào)收于50.01元/股。

　　這無疑拉響了新股破發(fā)的警報(bào)。其實(shí)，在今年1月18日，中國外運(yùn)（601598.SH）已打破新股上市首日上漲的慣例，并于當(dāng)日破發(fā)。該股票發(fā)行價(jià)為5.24元/股，上市首日下跌6.68%，收盤價(jià)為4.89元/股。這是2016年以來首只上市首日下跌以及破發(fā)的股票。

　　從2016年以來至今新股上市的行情來看 ，上市首日封漲停已是司空見慣，僅有3只股票在上市首日沒有封漲停，這其中除中國外運(yùn)和渝農(nóng)商行之外，還有2017年12月25日上市的招商公路（001965.SZ）。

　　再看新股上市后5個交易日的行情，2016年以來，917只股票中，有27只股票在上市5個交易日后處于跌勢，跌幅在10%以上的股票共有15只。

　　上述27只股票中，在2019年上市的股票就達(dá)到24只，占比達(dá)到89%。剩余的3只股票則分別為2018年9月26日上市的長沙銀行（601577.SH）、2018年3月1日上市的華寶股份（300741.SZ）、2018年2月12日上市的養(yǎng)元飲品（603156.SH）。

　　新股上市后的連板天數(shù)（除去上市首日）也是反映新股行情的一大指標(biāo)。

　　根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，除去上市前五個交易日不設(shè)漲跌幅的科創(chuàng)板，連續(xù)漲停板天數(shù)在10天以上的股票，2016年共有167只，其中連續(xù)漲停20天以上的股票就有19只，漲停數(shù)最多的要數(shù)海天精工（601882.SH），連收29個一字漲停板。2017年連續(xù)漲停板天數(shù)在10天以上的股票共有207只，連續(xù)漲停20天以上的有4只股票，最多之時(shí)連續(xù)26個交易日漲停。

　　到2018年和2019年新股數(shù)量相對穩(wěn)定的情況下，新股連板的天數(shù)也相應(yīng)有所減少。這兩年連板天數(shù)在10天以上的股票數(shù)量分別為29只、20只。其中，2019年最多連板天數(shù)為18天。

　　相應(yīng)的，從最少連板天數(shù)來看，2016年沒有連板天數(shù)為1天的股票，起點(diǎn)在2天以上；2017年~2019年連板天數(shù)為1天的股票數(shù)量分別為2只、5只、5只。

　　原因何在？

　　依靠打新躺著賺錢已越來越難了，那么到底是什么原因讓新股不敗神話破滅？

　　“開板時(shí)間越來越早，說明市場越來越理性對待新股，不是盲目爆炒了。”資深投行人士、《科創(chuàng)板之道》作者王驥躍向第一財(cái)經(jīng)記者分析原因稱，新股發(fā)行常態(tài)化，尤其是近期發(fā)行節(jié)奏較快，新股稀缺性下降，導(dǎo)致新股炒作空間減少。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也認(rèn)為，供求關(guān)系的改善會使得IPO身價(jià)下跌，“IPO的通道還會更加通暢，將來新股申購不會像大家想得那樣踴躍了”。

　　他同時(shí)稱，另一方面，可能市場對于新股的投資或申購變得越來越理性。他舉例稱，中概股在美國掛牌上市首日破發(fā)比例基本在30%~40%，港股上市首日破發(fā)的比例一直以來維持在10%~15%之間，這才是一種正常的市場狀況。

　　從新股的發(fā)行情況來看，2019年共有147家公司上市，其中科創(chuàng)板上市41家，其他板塊上市106家；2016年~2018年的上市家數(shù)分別為227家、438家、105家。在2015年11月份重啟IPO以來，IPO的審核和發(fā)行便呈常態(tài)化，目前“堰塞湖”已消解。

　　另外，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制之后，目前創(chuàng)業(yè)板也吹響了試點(diǎn)注冊制的改革號角。那么在注冊制推廣的情況下，市場化定價(jià)是否對當(dāng)前的新股行情有一定的影響？

　　王驥躍認(rèn)為，對市場會有一定的心理影響，但是尚不構(gòu)成直接影響，科創(chuàng)板在發(fā)行節(jié)奏慢的時(shí)候也有一定的炒作，直到發(fā)行節(jié)奏快起來，才開始接近破發(fā)。

　　在董登新看來，新股上市之后連續(xù)拉出多個漲停板，一定程度上與市值配售的制度有關(guān)系，投資者在市值符合條件的情況下都會去申購新股，“好像不申購新股的話，市值就浪費(fèi)了”。這種狀況持續(xù)的話，一方面“市值配售”阻止場外投資者“打新”；另一方面，中簽者一旦遭遇支付困難，或是市場暴跌，則可能發(fā)生網(wǎng)下與網(wǎng)上中簽者紛紛“棄購”，最終可能導(dǎo)致“發(fā)行失敗”。

　　由此，他建議，盡快取消“市值配售”，按照實(shí)繳資金規(guī)模申購新股，這樣更能夠讓新股的定價(jià)變得更加真實(shí)理性。

　　不過，王驥躍認(rèn)為，如果改成申購時(shí)就繳款，對市場的資金面有所沖擊，“因?yàn)橹泻灺屎艿停枰獎佑玫馁Y金就很多了，實(shí)際上很浪費(fèi)”。

　　那么在打新已不再無風(fēng)險(xiǎn)的情況下，該如何投資新股呢？

　　“當(dāng)破發(fā)情形甚至破發(fā)潮出現(xiàn)，意味著閉眼打新階段已經(jīng)結(jié)束了，中簽可能變成中刀，而不是中獎了，投資者有必要睜大眼睛，認(rèn)真研究公司招股書及信披材料。”王驥躍認(rèn)為，有公司被市場挑中而追捧，有公司無人問津甚至被市場拒之門外，這本是市場常態(tài)，打破新股不敗，讓市場機(jī)制發(fā)揮作用，才是資源配置的有效措施。

　　董登新也稱，隨著新股的定價(jià)越來越市場化，未來的一二級市場的差價(jià)會越來越小，投資者不要把打新看成一種福利，盲目進(jìn)行打新，而是要考量個股是否具有投資價(jià)值、升值空間。