互金中概股危機(jī)時(shí)刻：業(yè)內(nèi)人士詳解局中局

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 種昂 “與上一輪中概股被做空多數(shù)是制造型企業(yè)因財(cái)務(wù)造假所不同，近年來(lái)互金中概股更是呈現(xiàn)出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股東人數(shù)、股票價(jià)格、融資金額等花樣百出的造假嫌疑，引發(fā)了中概股新一輪集體信任危機(jī)�！本哂�20年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、輔導(dǎo)多家中國(guó)企業(yè)海外上市的財(cái)富指數(shù)資本集團(tuán)總裁黃山在接受記者采訪時(shí)表示。

　　此前，路透社根據(jù)提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件、企業(yè)高管和投資銀行家的信息，納斯達(dá)克正在通過(guò)收緊限制和放緩審批速度來(lái)打擊中國(guó)小型企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行(ipo)。盡管消息并未被證實(shí)，但這依然被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是中概股在海外市場(chǎng)遭遇信任危機(jī)。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有的230家美股中概股公司中，有93家公司市值在1億美元以下，占比超過(guò)40%。近一年多時(shí)間里，去年和今年上市的中概股中，股價(jià)下跌數(shù)量占比達(dá)到七成。有業(yè)內(nèi)人士分析指出，這一切與2017年后中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)興起、紛紛赴美上市后，頻頻遭到做空機(jī)構(gòu)“空”襲、上市前后涉嫌造假的行為被陸續(xù)曝光有關(guān)。

　　圣盈信的典型教訓(xùn)

　　在黃山看來(lái)，圣盈信一案相對(duì)典型。

　　“圣盈信（納斯達(dá)克代碼：CIFS）是一個(gè)毫無(wú)價(jià)值的騙子公司”，這是著名做空機(jī)構(gòu)——美國(guó)渾水公司于北京時(shí)間2017年12月20日晚，在其官網(wǎng)發(fā)出的對(duì)這家中概股公司的指控。渾水曾經(jīng)對(duì)輝山乳業(yè)、嘉漢林業(yè)、中國(guó)高速頻道、綠諾科技、新東方、安踏等10多只中概股發(fā)起“空”襲，但罕見(jiàn)對(duì)圣盈信這般嚴(yán)厲、激烈的指控。

　　官網(wǎng)信息顯示，圣盈信金服集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“圣盈信”）成立于2014年，始于傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年8月上市后開(kāi)始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，為客戶提供創(chuàng)新金融服務(wù)、以大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)為基礎(chǔ)的金融科技產(chǎn)品以及行業(yè)應(yīng)用解決方案。該公司董事會(huì)主席林建欣，1983年出生于福建，持股比例為65.75%。

　　美國(guó)東部時(shí)間2017年8月8日，圣盈信在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)正式公開(kāi)交易。

　　上市后，這只互金中概股的股價(jià)一騎絕塵，三個(gè)月就竄升至66.1美元。而渾水在2017年12月20日晚上發(fā)布的報(bào)告指出，“圣盈信2016年年報(bào)提到，其47.3%的凈利潤(rùn)來(lái)自喀什分公司。但是，這個(gè)分公司在2016年只存在了兩天�！备鶕�(jù)啟信寶查詢結(jié)果，喀什圣盈信企業(yè)咨詢有限公司成立時(shí)間為“2016年12月29日”。

　　渾水調(diào)查團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，北京艾利瑞商貿(mào)有限公司(簡(jiǎn)稱“艾利瑞”)是圣盈信偽造的合作方——因?yàn)榘�利瑞注�?cè)的辦公地址并未裝修啟用，艾利瑞2015年的年報(bào)中記錄的聯(lián)系電話，是圣盈信關(guān)聯(lián)方鼎治泰達(dá)財(cái)富（北京）金融服務(wù)外包有限公司的聯(lián)系電話�！斑@是因?yàn)樽��?cè)成立公司后，工商部門(mén)會(huì)去電核實(shí)，電話不能無(wú)人接聽(tīng)，公司狀況也不能對(duì)答不出，企業(yè)方須留下真實(shí)的電話號(hào)碼應(yīng)付檢查。這讓這只互金中概股在注冊(cè)信息上露出了馬腳。”一位投行業(yè)知情人士解釋?zhuān)�相同的電話�?hào)碼意味著，圣盈信與所謂的合作方有著關(guān)聯(lián)關(guān)系的嫌疑。

　　記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，圣盈信招股說(shuō)明書(shū)表示，在2016年4月之前，曾從事直接貸款業(yè)務(wù)，向客戶北京艾利瑞、廈門(mén)徑速貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廈門(mén)徑速”）分別借貸了1.5億元、2000萬(wàn)元。根據(jù)啟信寶查詢，廈門(mén)徑速在工商登記中的聯(lián)系電話，與圣盈信共用同一個(gè)號(hào)碼；甚至圣盈信的交易對(duì)象——廈門(mén)貝瑞晨貿(mào)易有限公司、廈門(mén)鷺燁貿(mào)易有限公司，在工商信息中也同樣登記了這一電話號(hào)碼。

　　當(dāng)記者撥打這兩個(gè)號(hào)碼時(shí)，一個(gè)已為空號(hào)，另一個(gè)聽(tīng)聞是記者采訪，當(dāng)即掛斷。

　　在渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告次日，圣盈信股價(jià)大跌16%。此后，圣盈信股價(jià)一路狂跌不止。

　　面對(duì)渾水突如其來(lái)的狙擊和狂瀉不止的股價(jià)，圣盈信董事局主席林建欣一面緊急組織資金反擊空頭打壓，一面聘請(qǐng)謝爾曼思特靈律師事務(wù)所為法律顧問(wèn)，針對(duì)渾水報(bào)告中提出的指控進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查。

　　事實(shí)上，中概股中曾有一家公司不僅躲過(guò)了渾水的狙擊，還逃脫了香櫞研究的做空，那就是新東方。被做空第二天，新東方董事長(zhǎng)俞敏洪邀請(qǐng)了馬云、柳傳志、郭廣昌等一批企業(yè)家朋友吃午飯。一頓飯下來(lái)，大佬們慷慨解囊3億美元給予支援，最終擊敗了空方。

　　一位曾與圣盈信有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)、不愿具名的投行人士稱，被渾水做空后，曾有中介機(jī)構(gòu)向林建欣建言，多空雙方會(huì)有一個(gè)博弈過(guò)程，應(yīng)該沉住氣觀望一段時(shí)間，等到獨(dú)立調(diào)查報(bào)告出來(lái)再反擊。但林建欣為了盡快穩(wěn)住暴跌的股價(jià)，并未采納這一建議，自行籌集了3億元人民幣，試圖與空方一較高下。

　　2018年4月30日，圣盈信發(fā)布公告稱，由該公司獨(dú)立董事SheveLiTay、楊步亭及黃洪組成的獨(dú)立董事特別委員會(huì)，完成了對(duì)渾水公司做空?qǐng)?bào)告提出指控的獨(dú)立調(diào)查。

　　盡管這份獨(dú)立調(diào)查表示，“圣盈信賬面總收入與其上報(bào)SEC的收入基本一致”，但最終這份報(bào)告沒(méi)能換來(lái)資本市場(chǎng)的采信，圣盈信也沒(méi)能續(xù)寫(xiě)新東方神話，林建欣籌集的3億人民幣在股價(jià)狂跌之中盡數(shù)被空方吞噬。

　　圣盈信2017年7月發(fā)行價(jià)10美元，當(dāng)年11月份就飆升至66.1美元，在被做空后股價(jià)一路向下，截至2019年10月16日，已跌至1.5美元。

　　財(cái)富指數(shù)資本集團(tuán)總裁黃山說(shuō)，從中概股被做空的案例來(lái)看，戰(zhàn)勝空方者，首先是建立在真實(shí)的業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的，如果一家上市公司充斥著造假行為，再多的資金投入也只會(huì)成為空方的獵物。

　　目前，圣盈信總部早已人去樓空；當(dāng)?shù)毓ど叹忠颉巴ㄟ^(guò)登記的住所或者經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所無(wú)法聯(lián)系”，而將其列入“經(jīng)營(yíng)異常”。當(dāng)記者多次撥打圣盈信多個(gè)電話時(shí)，不是盲音，就是已停機(jī)。此前頻頻接受媒體采訪的“80后財(cái)富新貴”、圣盈信董事局主席，也從此消失——在圣盈信作為被告的多起訴訟中，法院在判決書(shū)中均表示，“被告林建欣下落不明”。

　　冰山一角

　　遭遇做空的，不僅僅是圣盈信。

　　另一家中概股互金公司穩(wěn)盛金融（WINS），2015年10月在納斯達(dá)克上市，首日開(kāi)盤(pán)股價(jià)為8.15美元，2017年2月飆升至465美元，跳漲4500%，被稱為“中概股第一股”。由于股價(jià)與公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重脫離，納斯達(dá)克一度計(jì)劃讓這只中概股摘牌退市，理由是穩(wěn)盛金融違反了幾條上市法規(guī)，公司卻無(wú)法解釋背后的原因。

　　隨后，在被一家名為FuzzyPandaShorts的機(jī)構(gòu)唱空后，穩(wěn)盛金融的股價(jià)被打回原形，至今僅有11美元。

　　此外，宜人貸（YRD）、和信貸（HX）、點(diǎn)牛金融(DNJR)等互金中概股，股價(jià)也顯現(xiàn)出大起大落的走勢(shì)。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去18個(gè)月里，募資額不超過(guò)2億美元的中概股，平均交易價(jià)格下跌38％，同等規(guī)模美國(guó)公司股價(jià)僅僅下跌13.9％。

　　“這類(lèi)互金中概股往往有一個(gè)共同特點(diǎn)——大多數(shù)股權(quán)都由大股東操控，真正的散戶很少。上市后股價(jià)往往很容易被操縱，短時(shí)間內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出迅速飆升的現(xiàn)象；可一旦遭遇做空，股價(jià)常常又會(huì)一潰千里。”一位投行業(yè)知情人士指出。

　　“這只是互金中概股涉嫌造假的冰山一角�！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，與上一輪中概股被做空多數(shù)是因制造企業(yè)財(cái)務(wù)造假不同，近年來(lái)互金中概股大量赴美上過(guò)程中，“呈現(xiàn)出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股東人教、股票價(jià)格、融資額等花樣百出的造假嫌疑。”

　　2012年前后，中概股曾遭遇做空機(jī)構(gòu)第一輪“空”襲。在黃山看來(lái)，當(dāng)下這一輪互金中概股造假，卻更加“高明”、更加大膽——企業(yè)的完稅證明、銀行對(duì)賬單及交易過(guò)程，看似是真實(shí)的，只不過(guò)都是由互金中概股注冊(cè)若干表面上毫不相關(guān)的公司，互相之間完成虛假交易，卻按交易額交納各種稅金。要完成這些交易記錄須很高的財(cái)務(wù)成本，一般生產(chǎn)型企業(yè)無(wú)力支付，互金公司卻往往“財(cái)大氣粗”，能夠負(fù)擔(dān)的起這一成本。而且，會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)于這種手段很難審計(jì)出問(wèn)題。

　　納斯達(dá)克看重上市公司的流通性與公眾性，在股東人數(shù)上有著400人的數(shù)量要求。對(duì)于一個(gè)真正的IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，這也許并不困難；可對(duì)于企圖造假的IPO企業(yè)，這卻是一個(gè)一時(shí)難以達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。

　　黃山指出，為了湊足400人的股東數(shù)量，有的中概股就委托承銷(xiāo)商免費(fèi)對(duì)外贈(zèng)送股票，有的則去香港找家基金公司或證券公司開(kāi)戶，存上一筆資金，委托購(gòu)買(mǎi)自己公司的股票，并讓香港基金公司或證券公司開(kāi)具一紙證明，證明這是幾百個(gè)股東共同持有，以達(dá)到股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)、滿足上市要求�！安糠只ソ鹬懈殴�，就連融資也存在涉嫌造假的現(xiàn)象”。黃山指出，“此前中概股曾遭遇過(guò)信任危機(jī)，美國(guó)大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)與股民，對(duì)中國(guó)中小企業(yè)既不了解也不買(mǎi)賬�？墒�，部分中概股名義上做互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，暗中在境內(nèi)開(kāi)展的卻是P2P業(yè)務(wù)，手頭并不缺錢(qián)，沒(méi)有境外融資的強(qiáng)烈欲望。他們通過(guò)地下錢(qián)莊將境內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到境外，讓自行拼湊出的股東進(jìn)行代持。”

　　對(duì)于互金中概股千方百計(jì)赴美上市的真正原因，黃山認(rèn)為，這類(lèi)中國(guó)公司在境內(nèi)往往是做P2P業(yè)務(wù)，海外上市可幫助其在國(guó)內(nèi)取信于更多投資者，吸取更大的社會(huì)資本；面對(duì)大額債務(wù)，它們可以用自行炒作的高價(jià)股票進(jìn)行抵償；有的P2P業(yè)務(wù)暴雷，地方政府對(duì)于上市公司也會(huì)給予更多的政策傾斜。黃山指出，“這些小型證券公司融資能力普遍不強(qiáng)，所謂融資主要是互金公司自有資金，但這些中介掛個(gè)名，幫著尋找少許散戶，卻能享有所有融資的傭金�！�