山東鳳祥赴港IPO：一只雞掙7元 16億元短期借款壓頂

　　雞肉價格一路上漲之際，白羽雞生產方山東鳳祥股份有限公司先擇了赴港IPO。

　　根據招股書的資料，山東鳳祥家禽業務包括三個分部：雞只養殖；屠宰加工及銷售雞肉制品、雞苗及其他產品（包括部分非禽肉制品），目前擁有22個種雞場、三個孵化場、45個肉雞場（已將其中11個肉雞場從地養系統改為籠養系統）、八個屠宰加工廠、兩個飼料加工廠及一個有機肥料。

　　山東鳳祥在產業鏈上的特色主要有兩個，一個是一體化的白羽肉雞生產商，約占市場份額為3.0%，另一個是海外出口業務相對來說占比較大，2019年上半年海外出口收入超4億元，主要出口到日本、韓國、新加坡和歐盟等國家、地區，是中國最大的全面一體化白羽雞肉出口商。

　　雞肉價格大幅上漲，山東鳳祥賣一只雞掙7.13元

　　2019年以來和雞有關的肉類都出現了明顯的增幅。

　　招股書資料顯示，2019年上半年由于2018年8月非洲豬瘟爆發，雞肉消費需求增加，以彌補豬肉消費的急劇下降，導致生雞肉制品的平均售價上漲約21.5%。

　　同時鑒于非洲豬瘟爆發以及海外祖父母代種雞苗供應的預期短缺導致雞肉製品的需求增加，雞苗的平均售價上漲約81.1%。

　　雞肉市場大環境的回暖直接體現在山東鳳祥的業績上。招股書資料顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東鳳祥分別實現營業收入23.54億元、24.34億元、31.97億元、16.81億元，其中2019年上半年相比于2018年上半年的13.75億元增長22.25%。

　　在凈利潤方面，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東鳳祥分別實現1.2億元、370萬元、1.37億元、3.4億元。其中2019年上半年的凈利潤相比較于2018年上半年同期虧損2495.6萬元，一舉實現了扭虧為盈。

　　有一個有意思的數據是，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東鳳祥飼養的白羽肉雞總數分別約為111.6百萬只、111.4百萬只、103.8百萬只及47.7百萬只。這意味著2016年、2017年、2018年和2019年上半年山東鳳祥每養一只雞大概分別掙1.03元、0.033元、1.32元和7.13元。

　　從單只雞盈利的曲線變化更直接地反映出了2019年雞肉價格的變動情況。

　　資本負債率90%，16億元短期借款壓頂

　　山東鳳祥現在資本負債率高企不下。招股書資料顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東鳳祥的資本負債率分別為111%、127.9%、104.2%和90.9%。

　　造成如此高資本負債率的主要原因是數額龐大的借款。以2019年上半年為例，山東鳳祥的借款總額高達15.56億元，是貨幣資金儲備4.39億元的3倍多，而其中悉數都是一年內到期的短期借款，這意味著山東鳳祥一年內面臨著巨大的還款壓力。

　　山東鳳祥在招股書中聲稱借款主要用于建設生產設施、收購物業、廠房及設備以及作一般營運資金用途。

　　巨額的借款資金給山東鳳祥帶來了沉重的財務負擔。招股書資料顯示山東鳳祥2019年上半年的融資成本（主要是借款利息）為4760萬元，比2018年上半年的3330萬元增加了42.9%。